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家电行业2019年信用风险展望总结

核心内容

家电行业作为与人们日常生活密切相关的基础制造行业，2019年整体仍将保持平稳发展态势，但行业增速放缓、竞争加剧、信用分化明显成为主要趋势。政策引导、市场需求变化、原材料价格波动、债务结构及信用风险状况是影响行业发展的关键因素。

主要观点

• 行业增速放缓：2018年以来，家电行业整体营业收入和利润总额保持增长，但增速有所放缓，主要受原材料价格波动、贸易环境恶化及环保政策趋严等因素影响。
• 智能化与个性化转型加速：国家政策推动家电产品向智能化、个性化方向发展，企业逐步从规模化、标准化向智慧化、定制化转型。
• 环保政策规范行业：环保标准和原材料选取规范逐步完善，有助于家电行业实现健康可持续发展。
• 出口与内销并重：尽管中美贸易战对出口有一定影响，但家电企业通过海外布局、产能转换等手段缓解压力，内销仍是主要增长动力。
• 信用分化明显：龙头企业信用质量稳定，但部分企业因盈利弱化、产品转型慢、竞争实力不足而面临信用风险。

关键信息

一、行业基本面

• 市场规模：2018年1~10月，家用空调、洗衣机产量同比上升，冰箱产量小幅下降，但9月后有所回升。
• 需求结构：内销贡献度较高，出口占比上升，尤其在白电和黑电领域。
• 居民购买力：2018年前三季度，全国居民人均可支配收入实际增长6.6%，推动家电行业整体收入和利润增长。
• 固定资产投资：房地产投资同比增长9.7%，占全国固定资产投资比重18.1%，带动家电行业需求。

二、盈利能力分析

• 营业收入与利润：2018年前三季度，家电行业营业收入和利润总额分别为9835.85亿元和799.26亿元，同比增长15.23%和18.31%。
• 毛利率与净利率：毛利率小幅下降0.55个百分点，净利率小幅上升0.16个百分点，主要得益于企业精细化管理和融资结构优化。

三、债务与信用风险

• 资产负债率：截至2018年9月末，行业整体资产负债率为62.42%，略有下降，短期偿债能力有所增强。
• 债券市场：2018年家电行业债券发行数量及规模同比上升，主要以超短期融资券为主，利差走阔，融资成本增加。
• 短期偿债压力：2019年行业集中到期债券余额为136.50亿元，占总余额36%，存在一定短期偿债压力。
• 信用等级调降企业：
  • 飞乐音响：2018年7月由AA调降至AA-，主要因照明业务下滑、PPP项目回款压力、海外并购导致商誉减值及流动性趋紧。
  • 盾安集团：2018年5月由AA+调降至AA-，因自有资金紧张、融资渠道收缩、短期债务压力增大。
• 其他关注企业：
  • 星星集团：拟出让核心子公司水晶光电股权，存在战略决策引发的信用风险。
  • 奥马电器：因互联网金融业务扩张，应收账款增加，有息债务结构以短期为主，面临流动性风险。

四、政策与行业趋势

• 政策支持：工信部、生态环境部、财政部等多部委出台政策，推动家电行业向智能化、个性化方向发展，同时规范环保与原材料标准。
• 智能制造试点：海尔、莱克电器、华意压缩机等企业入选智能制造试点单位，推动技术革新与产业升级。
• 行业前景：预计2019年家电行业下游需求继续上升，原材料价格波动对成本压力有限，行业将平稳发展。

总结

2019年，家电行业将受益于国内消费升级与固定资产投资的持续增长，同时面临贸易环境和环保政策带来的挑战。行业整体信用质量保持较高水平，但信用分化趋势明显，龙头企业表现稳健，而部分企业因盈利疲软、债务压力增大及流动性风险面临信用风险。政策支持和智能化转型将为行业提供长期发展动力，但短期内行业仍需应对债务结构优化和市场竞争加剧的双重压力。