> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联影医疗(688271.SZ) 详细总结 ## 核心内容 联影医疗（688271.SZ）是一家专注于医学影像诊断设备和放射治疗设备的高端医疗设备企业，2025年实现营收138.0亿元，同比增加34.0%，归母净利润18.7亿元，同比增加48.1%。公司业务涵盖医学影像诊断设备、放射治疗设备、维保服务及其他业务，其中医学影像诊断设备占比最高，达82.5%。 ## 主要观点 - **产品组合优势**：公司产品线丰富，其中MR产品收入45.5亿元，同比增长42.5%，市占率提升6.5个百分点，居行业第一；CT产品收入35.5亿元，同比增长16.3%，市占率稳居主流市场第一；MI产品收入19.1亿元，同比增长46.9%，市占率提升40个百分点，蝉联第一；RT产品收入5.9亿元，同比增长85.5%，市占率提升18个百分点，首次实现中国放疗市场市占率第一；XR产品收入8.0亿元，同比增长36.0%，DXR市占率第二，乳腺DR市占率第一。 - **区域发展**：国内业务收入97.6亿元，受益于医院设备更新及政策推动，市占率持续提升；海外业务收入34.3亿元，同比增长51.4%，海外收入占比提升至24.9%，其中新兴市场增速超80%。 - **投资建议**：当前股价为109.95元，目标价为132元，对应PE为40倍，预计2026-2028年分别实现净利润22.7亿元、27.1亿元、31.5亿元，EPS分别为2.8元、3.3元、3.8元，PE分别为39.97倍、33.46倍、28.73倍。公司作为高端医疗设备龙头，具备AI赋能优势，维持“买进”投资建议。 - **财务表现**：2025年公司纯利1869亿元人民币，同比增长48.14%；每股盈余2.28元，同比增长48.05%；市盈率48.22倍，较2024年下降明显。 ## 关键信息 ### 股价与市场表现 - **A股价（2026/4/30）**：109.95元 - **上证指数（2026/4/30）**：4112.16 - **股价12个月高/低**：164.36/109.01 - **总发行股数（百万）**：824.16 - **A市值（亿元）**：906.16 - **主要股东**：联影医疗技术集团有限公司（持股20.33%） - **每股净值（元）**：26.65 - **股价/账面净值**：4.13 - **股价涨跌（近一月/三月/一年）**：-4.1%/-15.0%（数据不完整） ### 业绩表现 - **2025年全年业绩**： - 营收：138.0亿元，同比增长34.0% - 归母净利润：18.7亿元，同比增长48.1% - 扣非后净利润：17.7亿元，同比增长75.2% - **2026Q1业绩**： - 营收：29.1亿元，同比增长17.3% - 净利润：4.0亿元，同比增长7.8% - 扣非后净利润：3.7亿元，同比下降1.8% - 毛利率：同比下降2.7个百分点，环比微升0.2个百分点 - 所得税率：同比增加10.3个百分点 ### 盈利预测 | 年份 | 净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元） | 市盈率（P/E） | |------|----------------|------------|----------|----------------| | 2026F | 22.7 | +21.28% | 2.8 | 39.97 | | 2027F | 27.1 | +19.48% | 3.3 | 33.46 | | 2028F | 31.5 | +16.44% | 3.8 | 28.73 | ### 风险提示 - 地缘政治对海外市场的影响 - 国内采购进度变化 - 行业监管政策变化 ## 图表分析 ### 股价相对大盘走势 - **图表说明**：附图展示了联影医疗股价与上证指数的相对走势，可用于评估公司股票在市场中的表现。 ## 财务报表概览 ### 合并损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 10300 | 13800 | 16490 | 19362 | 22584 | | 经营成本 | 5300 | 7313 | 8567 | 9945 | 11582 | | 营业税金及附加 | 57 | 71 | 100 | 116 | 136 | | 销售费用 | 1823 | 2261 | 2621 | 3079 | 3591 | | 管理费用 | 556 | 627 | 777 | 910 | 1061 | | 财务费用 | -112 | -31 | -94 | -194 | -226 | | 投资收益 | 98 | 81 | 118 | 120 | 120 | | 营业利润 | 1366 | 2000 | 2450 | 2905 | 3387 | | 归母净利润 | 1262 | 1869 | 2267 | 2709 | 3154 | ### 合并资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 8400 | 5503 | 6163 | 6965 | 7940 | | 应收账款 | 4359 | 5590 | 6317 | 7265 | 8354 | | 存货 | 5528 | 5729 | 6416 | 6930 | 7207 | | 流动资产合计 | 20894 | 22873 | 25618 | 28180 | 30434 | | 长期股权投资 | 188 | 190 | 199 | 209 | 220 | | 固定资产 | 2944 | 3228 | 3389 | 3491 | 3526 | | 在建工程 | 1770 | 2869 | 3586 | 3657 | 2889 | | 资产总计 | 28036 | 32785 | 35728 | 38492 | 40952 | ### 合并现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动所得现金净额 | -619 | 2679 | 3081 | 3389 | 3897 | | 投资活动所用现金净额 | -1244 | -3357 | -2080 | -1828 | -2449 | | 融资活动所得现金净额 | 199 | 153 | -340 | -680 | -473 | | 现金及现金等价物净增加额 | -1663 | -558 | 660 | 881 | 975 |