20260226-群益证券-联影医疗-688271.SH-2025年净利YOY+50_符合预期_3页_420kb

联影医疗(688271.SZ) 总结

核心内容

联影医疗是一家专注于医学影像诊断设备和放射治疗设备研发、生产与销售的公司，其产品组合中医学影像诊断设备占比高达87.8%，维保服务占比9.5%，软体业务占比1.1%。公司2025年实现营收138.2亿元，同比增长34.2%，归母净利润18.9亿元，同比增长49.6%，业绩表现符合预期。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司净利润同比增长49.6%，扣非净利润增长77.0%，显示出强劲的盈利能力。
• 国内政策利好：受益于国内医疗设备更新政策的常态化与专业化实施，高端医学影像、放疗及基层诊疗设备需求持续释放，推动公司业绩恢复。
• 海外市场拓展：公司在欧洲、北美、亚太及新兴市场保持快速增长，品牌影响力和高端客户渗透率提升，全球化布局加速。
• 盈利预测乐观：预计2025-2028年净利润分别为22.9亿元、27.1亿元、31.7亿元，年复合增长率约18%，对应EPS分别为2.8元、3.3元、3.9元。
• 估值合理：当前股价对应PE为46倍，未来几年PE预计逐步下降至33倍，显示公司具备一定的估值吸引力。
• 投资建议：基于公司业绩表现和市场前景，维持“买进”的投资建议。

关键信息

股价与市场表现

• 当前A股价为127.45元，目标价为153元。
• 股价/账面净值为4.87，显示估值水平高于账面价值。
• 2025年10月30日收盘价为146.56元，评级为“买进”。
• 近一个月股价下跌3.4%。

产品结构

• 医学影像诊断设备：占比87.8%，是公司主要收入来源。
• 放射治疗设备：未明确具体占比，但为公司重要产品线。
• 维保服务：占比9.5%，预计随着设备保有量增加，维保业务增长潜力较大。
• 软体业务：占比1.1%，为辅助收入来源。

市场与政策环境

• 国内市场：受益于医疗设备更新政策，2025年医学影像设备销售量同比增长超35%，其中CT、MIR、DR分别增长51%、36%、107%，医用电子直线加速器增长超60%。
• 海外市场：公司持续加强全球市场拓展，重点区域增长较快，品牌影响力提升。

财务指标

风险提示

• 地缘政治风险：海外市场受地缘政治影响可能带来不确定性。
• 国内采购进度变化：国内政策执行力度可能影响公司业绩。
• 行业监管政策变化：监管政策调整可能对公司业务产生影响。

投资评等说明

资产负债表（2024-2028F）

现金流量表（2024-2028F）

总结

联影医疗凭借在高端医疗设备领域的领先地位，以及国内政策支持与海外拓展的双重驱动，实现了2025年的业绩大幅增长。公司未来盈利增长预期良好，估值逐步下降，具备较强的投资吸引力。尽管存在一定的市场与政策风险，但整体来看，公司发展前景积极，维持“买进”投资建议。