> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联影医疗(688271.SZ) 总结 ## 核心内容 联影医疗是一家专注于**医学影像诊断设备**及**放射治疗设备**的公司，其业务占比分别为**82.5%**和**12.4%**，其余为其他业务。公司**A股价格**为**106.00元**，当前股价对应的**市盈率**为**45倍**，**股价12个月高/低**分别为**164.09元**和**95.74元**。公司**总发行股数**为**824.16百万股**，**A股数**与之相同，**A股总市值**为**873.61亿元**。 公司**主要股东**为**联影医疗技术集团有限公司**，持股比例为**20.33%**。**每股净值**为**26.73元**，**股价/账面净值**为**3.97倍**。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **2026H1营收**为**70.5亿元**，同比增长**17.2%**。 - **归母净利润**为**9.0亿元**，同比下降**10.1%**，但扣除汇兑损益影响后，实际净利润同比增长**8.8%**。 - **Q2单季度营收**为**41.4亿元**，同比增长**17.1%**；**归母净利润**约为**5.0亿元**，同比下降**20.7%**。 ### 国内与海外收入 - **国内收入**逆势增长，2026H1为**52.9亿元**，同比增长**8.5%**，综合市场份额提升**1.7个百分点**。 - **海外收入**持续高速增长，2026H1为**17.7亿元**，同比增长**54.5%**，营收占比提升至**25%**。 - **欧洲市场**收入**2.7亿元**，同比增长**49.4%**。 - **亚太市场**收入**10.1亿元**，同比增长**148.6%**，成为增长最快的板块。 - 公司正在将**高端产品组合**和**本地化运营经验**向更多国家和区域复制，海外增长由**多国、多产品线协同放量**驱动。 ### 毛利率与费用 - **2026H1综合毛利率**为**47.2%**，同比下降**0.7个百分点**，但相比2025年有所提升。 - **财务费用率**因汇兑损益增加至**1.4%**，同比上升**2.2个百分点**。 - **研发费用率**为**14.3%**，同比上升**1.6个百分点**。 - **净利率**为**12.6%**，同比下降**3.8个百分点**。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 当前投资建议为**区间操作(Trading Buy)**，潜在上涨空间为**5%~15%**。 - **盈利预测**： - 2026年净利润为**19.9亿元**，同比增长**6.6%**； - 2027年净利润为**24.9亿元**，同比增长**25.17%**； - 2028年净利润为**29.4亿元**，同比增长**17.76%**。 - **EPS预测**： - 2026年为**2.4元**； - 2027年为**3.0元**； - 2028年为**3.6元**。 - **PE预测**： - 2026年为**45倍**； - 2027年为**36倍**； - 2028年为**31倍**。 ### 风险提示 - **地缘政治**对海外市场的影响； - **国内采购进度变化**； - **行业监管政策**的变化。 ## 财务数据概览 ### 合并损益表 | 项目 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 10300 | 13800 | 16490 | 19362 | 22584 | | 归母净利润 | 1262 | 1869 | 1993 | 2495 | 2938 | ### 合并资产负债表 | 项目 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 8400 | 5503 | 6163 | 6965 | 7940 | | 应收账款 | 4359 | 5590 | 6317 | 7265 | 8354 | | 存货 | 5528 | 5729 | 6416 | 6930 | 7207 | | 股东权益合计 | 19903 | 21572 | 23549 | 25265 | 26589 | ### 合并现金流量表 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动所得现金净额 | -619 | 2679 | 3,081 | 3,389 | 3,897 | | 投资活动所用现金净额 | -1244 | -3357 | -2122 | -1828 | -2482 | | 现金及现金等价物净增加额 | -1663 | -558 | 660 | 881 | 975 |