> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联影医疗(688271.SZ) 详细总结 ## 核心内容 联影医疗是一家隶属于医药生物行业的公司，2026年6月1日A股收盘价为117.35元，上证指数为4057.74。公司当前的股价12个月高/低分别为164.36元和109.01元，总发行股数为824.16百万股，A股数与总发行股数相同，A股市值为967.15亿元。主要股东为联影医疗技术集团有限公司，持股比例为20.33%。每股净值为26.65元，股价/账面净值比为4.40。 ## 股价走势 - **一个月**：股价涨跌为4.3% - **三个月**：股价涨跌为-5.2% - **一年**：股价涨跌为-15.0% ## 投资评等 - **评级**：买进（Buy） - **潜在上涨空间**：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35% ## 股权激励计划 公司于2026年发布了限制性股票激励计划（草案），计划向1524名激励对象（约占2025年员工总数的17.5%）授予550万股限制性股票，约占公司股本总额的0.67%。首次授予价格为86元/股，较公告前日交易均价折价约28%。公司层面的归属考核要求为：2026-2028年营收分别较2025年增长20%、44%、72.8%，触发值则为分别增长16%、34.56%、56.09%。股权激励费用预计为1.9亿元，2026-2029年分别摊销约5400万、8274万、4281万、1407万元。 ## 财务预测 | 年份 | 纯利(Net profit) | 同比增减 | 每股盈余(EPS) | 同比增减 | 市盈率(P/E) | 股利(DPS) | 股息率(Yield) | |----------|------------------|----------|----------------|----------|--------------|------------|----------------| | 2024 | 1262 | -36.08% | 1.54 | -35.83% | 76.20 | 0.08 | 0.07% | | 2025 | 1869 | 48.14% | 2.28 | 48.05% | 51.47 | 0.18 | 0.15% | | 2026F | 2267 | 21.28% | 2.75 | 20.65% | 42.66 | 0.41 | 0.35% | | 2027F | 2709 | 19.48% | 3.29 | 19.48% | 35.71 | 0.49 | 0.42% | | 2028F | 3154 | 16.44% | 3.83 | 16.44% | 30.66 | 0.57 | 0.49% | ## 主要观点 - **营收增长**：公司计划通过股权激励计划推动营收增长，目标值为2026-2028年分别较2025年增长20%、44%、72.8%。 - **团队稳定**：激励对象覆盖更全面，绑定核心人员，有助于保障团队稳定，推动研发及业务拓展。 - **盈利预期**：预计公司2026-2028年净利润分别为22.7亿元、27.1亿元、31.5亿元，折合EPS分别为2.8元、3.3元、3.8元。 - **市盈率**：当前股价对应的PE分别为43倍、36倍、31倍，预计未来将逐步下降。 - **海外市场**：公司海外市场增长53%，积极拓展国际市场，有望提升全球市场份额。 - **AI赋能**：公司利用AI技术提升产品力，增强竞争力。 ## 关键信息 - **产品组合**：销售医学影像诊断设备及放射治疗设备占82.5%，维保服务占12.4%，其他业务占4.7%。 - **机构投资者**：基金及一般法人占流通A股比例均为0%。 - **风险提示**：地缘政治对海外市场的影响；国内采购进度变化；行业监管政策变化。 ## 财务报表摘要 ### 合并损益表 | 项目 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------|------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 10300 | 13800 | 16490 | 19362 | 22584 | | 经营成本 | 5300 | 7313 | 8567 | 9945 | 11582 | | 营业税金及附加 | 57 | 71 | 100 | 116 | 136 | | 销售费用 | 1823 | 2261 | 2621 | 3079 | 3591 | | 管理费用 | 556 | 627 | 777 | 910 | 1061 | | 财务费用 | -112 | -31 | -94 | -194 | -226 | | 投资收益 | 98 | 81 | 118 | 120 | 120 | | 营业利润 | 1366 | 2000 | 2450 | 2905 | 3387 | | 利润总额 | 1352 | 1981 | 2466 | 2931 | 3413 | | 所得税 | 110 | 137 | 196 | 220 | 256 | | 归母净利润 | 1262 | 1869 | 2267 | 2709 | 3154 | ### 合并资产负债表 | 项目 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------|------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 8400 | 5503 | 6163 | 6965 | 7940 | | 应收账款 | 4359 | 5590 | 6317 | 7265 | 8354 | | 存货 | 5528 | 5729 | 6416 | 6930 | 7207 | | 流动资产合计 | 20894 | 22873 | 25618 | 28180 | 30434 | | 长期股权投资 | 188 | 190 | 199 | 209 | 220 | | 固定资产 | 2944 | 3228 | 3389 | 3491 | 3526 | | 在建工程 | 1770 | 2869 | 3586 | 3657 | 2889 | | 非流动资产合计 | 7142 | 9912 | 10110 | 10312 | 10518 | | 资产总计 | 28036 | 32785 | 35728 | 38492 | 40952 | | 流动负债合计 | 7076 | 9280 | 10208 | 11229 | 12351 | | 非流动负债合计 | 1054 | 1943 | 1982 | 2010 | 2026 | | 负债合计 | 8129 | 11223 | 12190 | 13239 | 14378 | | 股东权益合计 | 19903 | 21572 | 23549 | 25265 | 26589 | ### 合并现金流量表 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动所得现金净额 | -619 | 2679 | 3,081 | 3,389 | 3,897 | | 投资活动所用现金净额 | -1244 | -3357 | -2080 | -1828 | -2449 | | 融资活动所得现金净额 | 199 | 153 | -340 | -680 | -473 | | 现金及现金等价物净增加额 | -1663 | -558 | 660 | 881 | 975 | ## 总结 联影医疗作为高端医疗设备龙头，通过股权激励计划推动营收增长，保障团队稳定，提升产品力。公司在国内市场持续受益于设备更新和市占率提升，同时积极拓展海外市场，实现快速增长。当前股价对应的PE逐步下降，未来盈利预期良好，我们维持“买进”的投资建议。然而，需关注地缘政治、国内采购进度及行业监管政策等潜在风险。