20240919-国联证券-装修建材企业2024半年报总结探讨_增长及盈利能力承压_延续分化_19页_2mb

装修建材行业2024年上半年经营分析总结

一、全行业经营情况

1. 规模方面
   截至2024H1，25家重点装修建材企业营业收入731亿元，同比下滑4%，增速中位数-11%；归母净利润47亿元，同比下滑24%，增速中位数-38%。大多数企业收入和利润增长承压，但北新建材、天安新材、王力安防等公司保持较好增长。

2. 盈利能力
   行业整体盈利能力受到较大压力，2024年中报企业综合毛利率为27.6%，同比下降0.6个百分点；归母净利率为6.4%，同比下降1.6个百分点。科顺股份和天安新材通过优化产品结构和降本降费，盈利能力显著提升。

3. 资产质量
   应收账款周转天数为121天，同比略降3天，但周转效率较上年同期下降；经营活动回款压力依然较大，净现比指标同比下滑24个百分点。

二、细分领域表现

1. 石膏板领域：北新建材在Q2实现收入利润双增长
2. 防水涂料：科顺股份得益于减值损失减少，盈利能力改善明显
3. 塑料管道：渠道偏零售的企业表现优于工程渠道企业
4. 装饰板材：兔宝宝在渠道布局和经营模式优势下表现优异
5. 地产关联产品：主要企业普遍增长压力较大

三、投资建议

1. 关注消费属性较强的公司：
   伟星新材、北新建材、兔宝宝、三棵树等在零售渠道占比更高的企业，毛利率与现金流表现相对稳健

2. 关注产品结构调整成效：
   东方雨虹等前期B端占比较高但近年积极转型的企业，零售渠道占比提升至36%，经营现金流转负为-143%

四、风险提示

1. 政策力度不及预期可能拖累需求恢复
2. 房地产景气度改善速度可能慢于预期
3. 原材料价格波动冲击
4. 行业竞争加剧可能进一步压缩企业利润空间

本报告核心结论：装修建材行业竞争持续加剧，企业分化明显，消费升级与产品创新驱动的优质企业将享受更广阔的市场空间。