20241111-国联证券-装修建材24Q3经营表现探讨_多数规模降幅扩大_部分经营质量提升_18页_2mb

家庭装修建材行业2024Q3经营表现总结

整体经营情况

• 收入与利润：2024年第三季度，家庭装修建材行业中多数企业收入同比下滑15%，归母净利润同比下滑48%。整体盈利能力承压，主要源于房地产下游需求持续疲软及行业竞争加剧。
• 应收账款：行业企业延续严格管控应收政策，多数企业控制应收规模，但周转效率下降企业比例上升，反映下游付款压力增加。

细分领域表现

• 消费类企业优势：北新建材、兔宝宝等以终端消费者和小B端客户为主的公司收入和利润增长表现强劲，显示此类企业转向“消费化”模式更具韧性。
• 盈利能力变化：部分企业如科顺股份、兔宝宝、海象新材，得益于产品结构优化及降本措施，毛利率和净利率同比提升。

现金流与经营质量

• 回款分化：多数企业经营活动现金流表现压力较大。部分企业通过渠道转型（如强化零售业务）提升现金流效率，例如东方雨虹的零售业务占比提升助力回款改善。
• 资产周转效率：存货和合同资产周转分化的现象明显，部分企业在库存管理上优化，但工程类企业合同资产周转承压。

投资建议

• 关注方向：推荐关注两类企业：
  1）具备更强消费特征的企业（如兔宝宝、北新建材、三棵树）；
  2）终端客户占比高、且前期调整效果明显、竞争力强化的企业。
• 短期展望：地产政策环境边际改善，预期需求有望企稳，企业经营质量与提质转型是关键增长点。

风险提示

• 地产销售不及预期、原材料价格波动、产业结构转型不及预期等风险可能导致行业表现进一步分化。

通过数据可以看出，尽管行业整体压力显著，但在政策调整和企业转型的推动下，部分具备消费特性或渠道优化能力的企业正处于持续改善阶段，有望在未来占得先机。