建筑材料行业专题研究_装修建材_边际变化正在发生_推荐低估值优质龙头_11页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本文对2019年建筑材料行业的走势进行了分析，重点围绕装修改材领域，指出当前地产销售虽有下行趋势，但具备韧性，竣工面积有望改善，建安投资将回升。同时，行业竞争格局正在优化，优质龙头公司具备稳健增长潜力，估值已充分调整，具备修复空间。投资建议关注PE10倍或PB1倍左右的标的，重点推荐帝欧家居、北新建材、东方雨虹、坚朗五金、建研集团、惠达卫浴等公司。

主要观点

• 地产销售有韧性：2018年全国商品房销售面积同比增长1.3%，增速收窄。预计2019年销售面积下滑5%左右，但波动幅度弱于以往周期，销售仍具韧性。
• 新开工与竣工背离收敛：2018年新开工面积增速保持两位数增长，而竣工面积增速持续为负。随着政策调整、融资环境改善及期房交付压力，预计2019年竣工面积增速将回升，建安设备投资有望改善。
• 装修改材增速趋缓，但工程端表现强劲：零售端承压明显，但工程端因精装修趋势和地产商集中度提升，仍保持较快增长。龙头公司凭借品牌、资金和供应能力优势，受益于集采模式，推动行业集中度提升。
• 估值调整充分，具备修复空间：2018年装修改材板块受地产下行悲观预期和资金压力影响，估值大幅调整。当前估值处于历史低位，随着政策边际宽松和资金环境改善，估值中枢有望修复。
• 竞争格局向好：环保成本显性化、税收社保规范化、金融约束加强等因素促使小企业加速退出，行业集中度提升，优质龙头公司盈利和市场份额稳步增长。

关键信息

一、行业需求与趋势

• 地产销售韧性：2018年商品房销售面积为17.2亿平，同比增长1.3%，预计2019年销售面积下滑5%，但波动幅度小于以往周期。
• 竣工改善预期：期房交付期限要求和融资环境改善将推动竣工面积增速回升，建安设备投资有望改善。
• 装修改材增速趋缓：零售端收入增速下降，但工程端因精装修趋势和地产商集中度提升，仍保持快速增长。

二、竞争格局与龙头表现

• 环保与政策推动行业集中度提升：环保成本显性化、税收社保规范化、金融约束加强促使小企业退出，龙头公司竞争优势凸显。
• 龙头公司稳健增长：如北新建材、东方雨虹、帝欧家居等公司凭借品牌、资金、产能和渠道优势，市场份额持续提升，盈利增长可期。
• 集采模式推动行业整合：大型地产商通过战略集采提高供应门槛，加速行业集中度提升，中小型企业进入困难。

三、估值与投资建议

• 估值调整充分：2018年板块内装修改材公司估值大幅下调，多个细分龙头公司估值已处于历史区间下限。
• 关注PE与PB低位标的：建议关注PE10倍或PB1倍左右的优质龙头，如帝欧家居、北新建材、东方雨虹、坚朗五金、建研集团、惠达卫浴等。
• 投资逻辑：地产景气下行预期压制估值，但边际宽松政策和资金环境改善将带来估值修复机会。

风险提示

• 下游行业波动风险：建材行业与房地产、基建密切相关，若下游景气度不佳，将对经营产生不利影响。
• 行业竞争风险：部分细分行业集中度较低，中小企业同质化竞争可能对龙头公司形成冲击。
• 原材料价格波动风险：原材料市场价格波动可能影响成本控制和盈利水平。
• 应收账款风险：下游客户以地产商和工程商为主，存在应收账款坏账风险。

重点标的简要分析

政策与市场变化

• 货币宽松与政策微调：央行降准、房贷利率下调、地方政府“因城施策”等政策调整，推动市场边际宽松。
• 资金压力缓解：融资环境改善，房企资金压力减轻，竣工节奏有望加快，带动建安设备投资回升。
• 行业预期修复：市场对地产后周期企业估值的悲观预期正在修复，尤其是竣工改善和政策宽松带来的利好。

总结

2019年建筑材料行业面临地产销售下行压力，但整体需求波动收窄，竣工改善和建安投资回升预期增强。在政策宽松和资金环境改善的背景下，行业竞争格局向好，优质龙头公司具备更强的盈利能力和市场拓展潜力。当前估值充分调整，具备修复空间，建议关注PE10倍或PB1倍左右的优质标的。