20190722-兴业证券-公用_煤炭行业投资月度报告：6月煤、电用量增速环比回升，关注工业_制造业用能回暖_23页_1mb

2019年6月煤电用量增速环比回升分析总结

核心内容概述

2019年6月，全社会用电量及煤炭产量均出现环比增长，显示出工业与制造业用电需求回暖的迹象。电力行业用电增速回升主要得益于气温上升及工业生产活动的改善，而煤炭行业则因火电需求疲软和水电、核电等清洁能源的快速增长，导致电厂日耗下降，库存积压。分析师认为，短期煤价受多种因素支撑，但中长期仍面临下行压力。

主要观点

电力行业

• 用电量回升：6月全社会用电量为5,987亿千瓦时，同比增长5.5%，环比提升3.2个百分点。其中，第二产业用电量增长显著，同比增长4.9%，环比提升4.2个百分点，用电增长贡献率达62.0%。
• 用电结构变化：第二产业用电量占比达68.0%，对全社会用电增长贡献最大，第三产业和城乡居民生活用电增速分别为8.1%和5.7%，保持较高水平。
• 地区差异：沿海地区如山东、广东、江苏用电增速低于全国平均水平，而内陆地区用电需求强劲，如内蒙、四川、新疆等省份用电增速高于全国水平。
• 行业细分：四大高载能行业用电量增速环比回升显著，其中非金属矿物制品和黑色金属冶炼增速回升明显。

煤炭行业

• 日耗下降：6月份六大发电集团日均耗煤量为62.59万吨，同比下降10.1%，环比回升8.78个百分点，处于近五年同期低位。
• 库存累积：全国重点电厂煤炭库存可用天数为25天，同比增长4天；主流港口库存同比增长21.4%。
• 产量释放：原煤产量同比增长10.4%，主要由内蒙、山西、陕西和新疆等优势产区带动，其他省份产量下降。
• 进口趋缓：煤炭进口量同比增长6.4%，增速同比放缓，表明国内需求增强，但增速趋缓。

关键信息

电力行业关键数据

• 全社会用电量：1~6月累计3.40万亿千瓦时，同比增长5.0%；6月用电量5,987亿千瓦时，同比增长5.5%。
• 第二产业用电量：1~6月累计2.31万亿千瓦时，同比增长3.1%；6月用电量4,238亿千瓦时，同比增长4.9%。
• 重点省份用电情况：
  • 广东：同比+7.3%，环比+13.0%
  • 山东：同比+11.8%，环比+10.5%
  • 江苏：同比+2.0%，环比+2.1%
  • 福建：同比+2.4%，环比+8.6%
• 气温影响：6月重点城市平均气温25.91℃，高于近20年同期平均值25.62℃，对用电量增长有一定贡献。

煤炭行业关键数据

• 原煤产量：1~6月累计17.6亿吨，同比增长2.6%；6月当月产量3.3亿吨，同比增长10.4%。
• 煤炭进口量：1~6月累计1.54亿吨，同比增长5.8%；6月当月进口2,710万吨，同比增长6.4%。
• 六大发电集团日耗：6月日均耗煤62.59万吨，同比下降10.1%，环比回升8.78%。
• 库存情况：重点电厂库存9,000万吨，同比增长18.9%；国有重点煤矿库存2,657万吨，同比增长4.5%。
• 港口库存：CCTD主流港口库存6,331万吨，同比增长21.4%，其中北方港口库存2,617万吨，南方港口库存3,714万吨。

煤价判断

• 短期支撑：安监高压、夏季南方用电需求、冬季北方供暖将支撑煤价，全年价格中枢下行概率较小。
• 中长期趋势：煤炭产能向资源高赋存、适合综采的优势地区集中，综合开采成本下降，预计煤价中长期将有所下行。

风险提示

• 电价下调风险
• 利用小时下降风险
• 煤炭价格、需求波动风险
• 安监风险

结论

6月煤电用量增速环比回升，反映出经济有企稳迹象，特别是工业和制造业用电需求的回暖。尽管煤炭库存累积，但随着夏季用电高峰的到来，下游电厂将优先消纳库存，煤炭供需关系有望逐步修复，煤价短期维持稳定。中长期来看，煤炭产能集中与成本下降将推动煤价中枢下移。