煤炭行业2019年年度策略报告_动力煤需求存韧性_双焦基本面稳健_34页-3mb

煤炭行业2019年年度策略报告总结

核心内容概述

2019年煤炭行业整体呈现出供给逐渐放量、需求保持韧性、价格中枢承压但煤企盈利稳定的趋势。焦化行业则在环保升级背景下加速去产能，行业集中度有望提升。主焦煤因资源稀缺性及高炉大型化置换，需求将显著增长。

2019年动力煤展望

供给端

• 优质产能集中释放，国内煤炭产量稳步增长，预计2019年达到40亿吨。
• 煤炭进口量维持平控，总量约3亿吨，2019年国内煤炭总供给预计达43亿吨，同比增长1.19%。
• 陕蒙等主产区产量增速高于全国平均水平，推动煤炭产能向晋陕蒙集中。

需求端

• 火电发电量增速维持，全社会用电量稳定增长，带动发电耗煤需求稳中有增。
• 基建回暖对冲地产下行，建材耗煤需求保持韧性。
• 传统煤化工受益于原油价格高位，用煤需求稳增；新型煤化工项目在建，未来将贡献新增需求。

煤价与盈利

• 2019年动力煤价格中枢存在小幅下行压力，预计秦港5500大卡动力煤均价在600元/吨左右。
• 煤企因高长协比例和综合售价稳定，盈利有望维持高位。
• 推荐标的：中国神华、陕西煤业。

2019年焦化行业展望

环保升级与去产能

• 焦化行业在2018年正式开启环保升级，2019年将加速推进。
• 100万吨以下独立焦企面临关停风险，4.3米以下焦炉淘汰成为重点。
• 钢焦比0.4政策实施，推动焦炭产能与钢铁产能的合理配比。

行业集中度与区域优势

• 环保压力较弱的山西和山东区域在1-2年内有望受益于焦炭利润上升。
• 未来1-2年焦化行业集中度将提升，议价能力增强。
• 推荐标的：开滦股份、山西焦化。

2019年主焦煤展望

资源稀缺与进口依赖

• 主焦煤资源稀缺，储量仅占煤炭总储量的2.4%，产量占炼焦精煤总产量的31%。
• 进口焦煤依赖度逐年提升，2019年海外焦煤供应预计增加4%。

需求增长

• 高炉大型化置换提升对焦炭反应强度的要求，推动主焦煤需求长足增长。
• 钢厂对主焦煤需求增加，预计2019年主焦煤需求将显著增长。

上市公司机会

• 主焦煤稀缺性提升，利好相关企业。
• 推荐标的：西山煤电、淮北矿业；喷吹煤企业潞安环能亦值得关注。

风险提示

• 国内外宏观经济形势调整。
• 行业政策变化可能影响供需格局。

图表与数据支持

供给结构优化

• 图1、图2：原煤产量及晋陕蒙地区产量占比。
• 表格1：煤炭产能规模保持平稳。
• 表格2：煤矿产能置换政策通知。

进口煤政策

• 图3、图4：煤炭进口量与动力煤价格走势。
• 表格3：进口煤限制政策演进。

需求端分析

• 图5、图6、图7：动力煤消费结构、火电发电量及日耗煤均值。
• 表格4：全社会用电量增速预测。
• 表格5：装机容量增速。

焦化行业环保升级

• 图22：2018年焦化环保主要事件。
• 表格10、11、12：环保标准、改造措施与去产能政策。
• 图25、图26：潜在退出产能地区分布与占比。

焦化去产能路径

• 图29：焦化行业去产能路径汇总。
• 图30、图31：环保特别排放值推进时点与超低排放截点。

主焦煤供需与资源分布

• 图32、图33：焦煤产量与含硫量分布。
• 表格14：中国主要炼焦煤矿区资源与性质。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：增持
• 分析师：陈雳（证书编号：S11000517060001，电话：010-66495651，邮箱：chenli@cczq.com）
• 联系人：许惠敏、王磊（详见文档）

总结

2019年煤炭行业在供给侧改革和环保升级的双重推动下，供给结构优化，需求保持韧性，行业整体呈现供需宽松趋势，煤价中枢存在下行压力，但煤企盈利有望维持高位。焦化行业在环保政策推动下加速去产能，集中度提升，山西和山东区域因环保压力较小，有望获得超额收益。主焦煤因资源稀缺和高炉大型化置换，需求长足增长，相关上市公司值得关注。