煤炭行业月度供需数据点评：供给符合预期，制造业投资延续高增-240820-山西证券-10页_1mb

煤炭行业月度数据与中国神华等投资建议

1. 概述

报告日期： 2024年8月20日
评级： 领先大市-A（维持）

2. 月度供需数据解读

供给端

供给受安全检查常态化影响，1-7月原煤产量同比下降8.0%，7月当月在山西复产背景下产量环比增长2.77%。产地检修及政策约束导致增量有限，但7月出现边际回升。

需求端

• 制造业投资： 1-7月高增9.3%（同比绝对值增加）。
• 电力需求： 火电增速降至0.51%，同比下降6.99个百分点，水电替代效应显著。
• 工业耗煤： 焦炭、生铁、水泥需求同步承压，反映非电需求偏弱。

进口情况

1-7月进口煤炭累计量2.96亿吨，同比增13.3%，但7月单月增速较前期明显放缓，进口依赖度可能承压。

3. 价格走势

• 动力煤： 7月均价853元/吨，环比跌幅24.4%，价格承压。
• 焦煤与焦炭： 焦煤环比上涨7.6%，焦炭调涨启动，钢厂利润修复提振了焦化环节信心。

4. 点评与展望

• 供需判断： 市场表现符合预期，中长期供需关系难进一步宽松，供给端安全检查常态化和资金端稳经济政策共同托底行业刚性需求，价格有维持高位可能。
• 政策层面： 后期地产、基建政策边际改善预期升温，对冲工业需求下行压力。

5. 投资建议：四个维度布局

1. 稳定高股息

首选“业绩稳健+分红承诺”标的，关注中国神华、陕西煤业。此类股票分红稳定，估值修复空间大。

2. 高确定性

推荐中煤能源，具有历史包袱轻、长协量高、资源接续能力强等优势，弹性足。

3. 煤电一体化

关注新集能源，“电力供需紧张区域+煤炭覆盖优势”叠加，收益确定性高，安全边际明显。

4. 山西复产

潜在价值重估标的华阳股份、晋控煤业、山煤国际，预期超跌显著。

6. 风险提示

• 供给释放超预期；
• 需求改善不及预期；
• 进口煤炭大量涌入限制国内煤价上行空间；
• 政策收紧或煤企转型失败可能拖累估值。

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报告分析师：胡博、刘贵军  
股票评级标准与免责声明参见本报告最后页。