20201025-光大证券-公用事业周报_现货煤价回落_水电汛期表现亮眼_9页_1mb

公用事业行业研究总结（2020年10月25日）

核心内容概述

本报告主要分析了2020年10月25日公用事业行业的周表现及未来趋势，涵盖电力、燃气和水务等细分领域，重点讨论了水电、火电及燃气行业的市场动态、政策影响与投资建议。

主要观点

电力行业

• 现货煤价回落：截至2020年10月23日，秦皇岛港5500大卡动力煤价为598元/吨，周环比下跌1.5%。
• 发电量数据：2020年9月规模以上电厂发电量同比增长5.3%，较8月放缓1.5个百分点。水电发电量同比增长22.8%，火电仅增长0.2%。
• 水电出力反转：受汛期来水偏多影响，水电基本面持续改善，推动全年业绩修复。
• 火电预期支撑：四季度“冷冬”预期下，火电冬季出力可能回暖。
• 投资建议：维持“增持”评级，重点推荐华能国际（A+H）、华电国际（A+H）等火电企业，以及华能水电、长江电力等水电企业。

燃气行业

• 管网改革推进：2020年10月起，国家管网集团将接管三大石油公司的油气管道资产，推动天然气行业改革。
• “冷冬”预期：北方采暖需求可能阶段性提升，LNG市场价格已上涨，冬季城燃公司毛差有望支撑。
• 投资建议：建议关注具备气源优势的龙头城燃公司，如华润燃气（H）、新奥能源（H）。

关键信息

市场表现

• 周行情：SW公用事业板块下跌2.74%，在28个SW一级板块中排名第16；电力板块下跌2.21%，燃气板块下跌3.86%。
• 年行情：年初至今SW公用事业板块上涨0.40%，电力板块下跌1.58%，燃气板块下跌4.82%。

行业数据

• 发电量：2020年9月发电量6315亿千瓦时，同比增长5.3%；1-9月累计发电量54086亿千瓦时，同比增长0.9%。
• 水电表现：9月水电发电量同比增长22.8%，1-9月累计增长0.9%，由负转正。
• 火电表现：9月火电发电量同比增长0.2%，较8月回落6个百分点。
• LNG价格：LNG市场价格呈现上涨趋势，显示天然气供需格局改善。

投资建议

重点推荐标的

风险分析

• 系统性风险：权益市场整体波动可能影响行业表现。
• 价格风险：上网电价下行、煤价上涨、天然气销售量及毛差低于预期。
• 政策风险：行业改革进度不及预期，或政策补贴调整影响盈利。
• 市场不确定性：LNG价格波动、水电来水不及预期等。

评级体系说明

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

结论

当前电力行业基本面改善，估值具备安全边际，配置价值提升；燃气行业受益于管网改革及“冷冬”预期，具备增长潜力。建议投资者关注具备气源优势的燃气企业及水电、火电龙头。同时需警惕煤价、电价、水电来水及改革进度不及预期等风险。