20240430-财通证券-昊海生科-688366.SH-Q1扣非归母高增_玻尿酸维持良好势头_3页_685kb

昊海生科（688366）公司点评：2024年一季报分析

核心观点

公司发布2024年一季报，业绩表现亮眼，扣除非经常性损益的净利润同比大幅提升，玻尿酸业务保持领先地位，眼科人工晶状体板块经历集采后份额持续提升。行业增长稳健，公司盈利能力增强，未来增长有保障，维持“增持”评级。
对应估值PE为32倍，2024年至2026年预计营收增速为149%、158%、150%，净利率对应PE分别为32、27、23倍。

经营数据与财务表现

• 2024Q1业绩：收入646亿元，同比增长57%；归母净利润98亿元，同比增长202%；扣非归母净利润95亿元，同比增长331%。
• 盈利能力改进：毛利率69.2%，同比下降23个百分点；净利率14.3%，同比上升0.4个百分点。研发和销售费用率同比下降，管理费用率略有下降，保持“研发投入+费用控制”的平衡。
• 季度动态：2024Q1研发费用率相较2023Q2有继续上升趋势，体现公司以研发为核心的发展策略。

产品线与业务进展

• 医美业务（玻尿酸）：中高端新品海魅、姣兰与海魅·云境持续高增长，产品结构优化助力盈利提升。第四代玻尿酸已进入注册阶段，并提前预热市场。
• 眼科板块：人工晶状体经历集采落地，市场份额有序提升。新产品包括玻璃酸钠滴眼液、高端散光矫正晶状体、三焦点人工晶状体等形式丰富，推进多个重点项目临床试验。

投资建议与估值

预计2024年至2026年营收分别为305亿元、353亿元、406亿元，年均复合增长150%。归母净利润分别为51亿元、62亿元、73亿元，净利率逐年提升。
当前市盈率（PE，32倍）及市净率（PB，24倍）处于合理区间，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济环境不稳定、政策变化风险、公司新品研发或推进不及预期。