20140718-东兴证券-中材节能-603126.SH-一体化的余热发电龙头企业_17页_1mb

中材节能（603126）一体化余热发电龙头企业分析总结

核心内容

中材节能是一家专注于余热发电领域的一体化龙头企业，公司依托中材集团的资源，致力于为水泥、钢铁、玻璃等行业提供余热发电系统的设计、建造、运营、设备制造等全方位服务。公司于2014年7月18日发布新股申购建议，预计2013-2015年每股收益（EPS）分别为0.28元、0.28元和0.32元，建议询价区间为3-4元，上市首日定价区间为5.6-7元。

主要观点

1. 发行情况

• 公司拟向社会公开发行不超过8000万股，发行后总股本达4.07亿股，公开发行股数占发行后总股本的10%。
• 中材集团持股比例由77.8%降至60.64%，成为第二大股东。
• 公司计划募集2.5亿元用于武汉院设备制造研发基地建设及4个BOOT/EMC项目。

2. 市场前景

• 水泥行业：预计2015年末国内将有近800条生产线需要装备余热发电装备，市场空间达400亿元。
• 钢铁与玻璃行业：余热发电市场空间分别预计为250亿元和4200MW，合计市场空间超过250亿元。
• 行业增长：预计未来几年水泥新增生产能力年均9000万吨，每年新建约50条新型干法生产线。

3. 公司优势

• 市场占有率：2013年水泥余热发电市场占有率第一，为27%。
• 一体化服务：公司通过收购武汉研究院、南通锅炉等方式构建了设计、建造、运营、合同能源管理、设备制造等一体化服务体系。
• 技术领先：公司是余热发电行业国家标准的制定者，拥有强大的系统集成能力和专业技术团队。
• 海外市场：公司已拓展至菲律宾、泰国、巴基斯坦、越南、土耳其、印度等国家，已签订29条生产线的余热发电项目，总装机规模达240MW，合同金额超18亿元。

4. 盈利预测

• 2013-2015年预计归属于母公司净利润分别为0.9亿元、1.13亿元、1.31亿元，EPS分别为0.28元、0.28元、0.32元。
• 2013年公司签订订单情况良好，EPC、EP合同金额增长52.55%，预计2014年将形成收入，带动盈利回升。

5. 估值与定价

• 当前A股相关上市公司2014年合理估值水平在25-33倍之间，公司作为行业龙头，未来业绩增速较快，建议估值区间为20-25倍，对应股价5.6-7元。
• 建议询价区间为3-4元，体现公司基本面和成长性。

关键信息

发行概况

• 发行股数：不超过8000万股
• 发行后总股本：4.07亿股
• 发行方式：网下询价、上网定价
• 保荐机构：光大证券股份有限公司
• 发行日期：2014年7月22日

募投项目

市场空间

• 水泥行业：预计到2015年，市场空间为400亿元
• 钢铁、玻璃行业：合计市场空间为250亿元
• 其他行业：余热发电市场空间巨大，技术进步将带来更多机会

公司业务模式

• 一体化服务体系：涵盖E、EP、EPC、BOOT、EMC等模式
• 海外拓展：已签约29条生产线，涉及多个国家，总装机规模240MW

财务指标预测

风险提示

• 水泥、钢铁行业景气度可能下降
• 政府支持力度有限

结论

中材节能凭借其在余热发电行业的领先地位、一体化服务体系以及海外市场拓展，具备良好的成长性和市场空间。公司未来有望受益于节能减排政策的持续推进和余热发电技术的不断成熟，实现业绩的稳步增长。建议投资者关注其估值区间和盈利预测，合理评估投资价值。