20140718-安信证券-中材节能-603126.SH-领先的余热_余压综合利用的全方位节能服务商_13页_951kb

中材节能（603126.SH）详细总结

核心内容

中材节能是一家专注于余热、余压综合利用的全方位节能服务商，核心技术为低温余热发电。公司业务涵盖余热发电项目的投资、技术开发、工程设计与咨询、系统集成与设备成套、项目建设管理及工程总承包，并提供合同能源管理（EMC）服务和清洁发展机制（CDM）开发方案。

主要观点

• 业务模式多样化：公司采用E、EP、EPC、BOOT和EMC等多种业务模式，为客户提供定制化的余热利用技术方案。
• 行业经验丰富：公司自2007年起快速拓展国际市场，已为国内外近300条水泥窑生产线设计和配套低温余热发电系统，同时将技术应用于钢铁、化工、玻璃等行业。
• 盈利情况逐步好转：2013年公司新签合同金额增长52.55%，预计2014年收入将有较大提升，单季度净利润同比增长14.65%。
• 技术体系完整：公司拥有自主知识产权的低温余热发电系统，技术处于行业领先地位，并主编了《水泥工厂余热发电设计规范》成为国家标准。
• 政策支持明显：国家对节能环保的政策力度不断加大，为余热发电行业提供了良好的发展环境，同时明确了节能目标和推广计划。
• 国际市场潜力大：除日本、韩国、泰国和我国台湾地区外，其他主要发展中国家和中欧部分国家水泥余热发电普及率低，市场空间广阔。
• 非水泥行业市场成长迅速：公司已成功拓展至钢铁、化工、玻璃等行业，未来市场增长潜力大。
• 募投项目提升盈利能力：募投项目预计可新增年均营业收入47,033.52万元，新增利润总额8,115.28万元，将有效提升公司盈利能力。

关键信息

股权结构

• 实际控制人为中国中材集团有限公司，持股比例为77.83%。
• 发行前总股本为32,700万股，拟发行不超过8,000万股，发行后总股本为40,700万股。
• 发行前后主要股东持股比例如下：
  • 中国中材集团有限公司：从62.53%降至52.53%
  • 刘益谦：从3.93%降至2.93%
  • 冯桂忠：从3.69%降至2.69%
  • 国全庆：从3.44%降至2.44%
  • 青海宁达创业投资有限责任公司：从1.67%降至1.17%
  • 裴仁年：从1.47%降至0.97%
  • 北京国建易创投资有限公司：从1.47%降至0.97%
  • 南通高胜成长创业投资有限公司：从0.98%降至0.78%
  • 曾晓世：从0.88%降至0.68%
  • 中材(天津)重型机械有限公司：从0.28%降至0.20%

募投项目

• 募集资金拟投入25,120万元，用于多个项目，包括设备制造与研发基地建设、BOOT和EMC项目等。
• 预计募投项目可实现年均新增营业收入47,033.52万元，新增利润总额8,115.28万元，年均税后利润6,086.45万元。

财务表现

• 2014年-2016年EPS预计分别为0.27元、0.31元和0.33元。
• 合理价格区间为5.4元-6.7元，建议询价区间为3.2元-4.3元。
• 公司在2012-2013年受宏观经济影响，业绩下滑，但2013年新签合同金额增长显著，预计2014年收入将提升。
• 2014年1季度营业收入和净利润分别同比增长38.09%和14.65%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：公司业绩受宏观经济形势影响较大。
• 境外业务风险：境外项目受当地政治、经济、文化等因素影响，存在成本上升和经营风险。
• 收购南通锅炉相关风险：整合周期长，可能无法按期实现协同效应。

总结

中材节能作为领先的余热发电服务商，凭借其核心技术、丰富项目经验及多元化业务模式，具备良好的市场竞争力。随着节能环保政策的不断推进和市场需求的逐步释放，公司有望在国内外市场实现进一步发展。尽管面临宏观经济和境外业务等风险，但其技术优势和市场布局为其提供了较大的成长空间。募集资金的投入将进一步提升公司盈利能力，巩固其行业领先地位。