中国电解铝行业展望，2022年2月_17页_1mb

中国电解铝行业2022年2月展望总结

核心内容

中国电解铝行业在2020年以来经历了产量和需求的恢复性增长，但受“双碳”政策和能耗双控影响，行业供给结构逐步优化，产能天花板进一步稳固。尽管铝价持续攀升，企业盈利能力改善，但2021年10月后，煤炭价格暴跌导致成本支撑弱化，铝价快速回落，行业利润空间收窄。

主要观点

行业供给

• 产能转移与结构优化：电解铝产能逐步向清洁能源富集区域转移，云南、广西、四川等地成为重点区域。2021年末清洁能源占比提升至12%，预计2022年将提升至19%。
• 政策影响：能耗双控和限电限产政策导致2021年全国电解铝减产380万吨，运行产能降至3,770万吨/年。
• 区域限制：云南、广西、新疆、山东、内蒙古等地区实施限电限产措施，部分地区电解铝产能被限制或关停。

铝需求

• 需求结构分散：建筑地产和交通运输为最大需求领域，占比分别为29%和26%。
• 需求增长支撑：尽管房地产行业阶段性降温，但新能源汽车轻量化、特高压基建等新兴领域推动铝需求增长。
• 短期压力：铝价高位运行对下游加工企业造成资金及成本压力，部分企业限产或停产。

铝价走势与成本变化

• 2020年：铝价呈“V”形反转，LME三月期铝均价为1,728美元/吨，SHFE三月期铝均价为13,807元/吨。
• 2021年：全球流动性宽松及国内限产政策推动铝价持续上涨，LME三月期铝均价达2,486美元/吨，SHFE三月期铝均价达18,898元/吨。
• 成本上升：电力成本和氧化铝成本上涨导致吨铝成本显著增加，2021年吨铝成本达15,421元/吨，较2020年增加2,897元/吨。
• 政策影响成本：阶梯电价和浮动电价政策实施，进一步增加高能耗企业的用电成本。

行业财务表现

• 样本企业概况：7家样本企业2020年电解铝产量占全国总产量的40%，具有较高行业代表性。
• 盈利能力：2021年前三季度样本企业毛利率达20.46%，为近年来峰值。但10月以来，铝价下行、成本上升导致部分企业出现亏损。
• 现金流与偿债能力：样本企业经营获现能力较强，2021年前三季度经营活动净现金流达370.60亿元，债务规模下降，财务杠杆水平优化。
• 债务结构优化：短期债务占比下降，资产负债率和总资本化比率均处于合理区间，偿债能力有所提升。

关键信息

• 政策影响：能耗双控、限电限产、阶梯电价等政策对行业产能和成本产生显著影响。
• 成本压力：电力成本和氧化铝价格的上涨对电解铝企业利润形成压制。
• 未来展望：行业总体信用质量保持稳定，但需关注未来技改、产能置换及再生铝发展带来的资金压力。
• 区域动态：云南、内蒙古、山东、广西等地区实施限电限产政策，影响产能和产量。
• 行业趋势：清洁能源占比持续提升，再生铝发展成为重点，但目前仍面临回收体系不健全等问题。

行业结构优化与挑战

• 清洁能源发展：云南等地区电解铝产能向清洁能源富集区域转移，预计2022年清洁能源占比将提升至19%。
• 再生铝潜力：再生铝碳排放仅为电解铝的2.1%，未来有望成为行业发展重点，但目前回收体系不完善。
• 产能天花板稳固：受政策影响，新建产能受限，运行产能下降，行业整体产能趋于稳定。

总结

中国电解铝行业在2020年以来实现了产量和需求的恢复性增长，但受“双碳”政策和能耗双控影响，行业面临产能结构优化和成本压力上升的双重挑战。尽管铝价持续攀升推动了企业盈利和现金流改善，但2021年10月后铝价回落，成本支撑减弱，行业利润空间收窄。未来，行业将向清洁能源和再生铝方向发展，但需关注政策变动及成本波动对行业信用基本面的影响。