20241221-银河期货-电解铝_宏观及成本拖累铝价下行_下游逢低补库_29页_2mb

电解铝与氧化铝市场分析总结：宏观与成本因素主导下行趋势

**宏观面分析：**美联储降息25基点，但点阵图显示2024年预期降息幅度（两次共50基点）远低于市场预期，叠加鲍威尔偏鹰发言，美元指数上行，有色金属板块承压。同时，国内经济数据表现疲软，房地产行业尚未出现明显拐点，叠加出口退税政策调整，铝消费整体偏弱。

**供应面分析：**国内电解铝产量虽有增长趋势，但受政策限电、西南地区枯水期电价上涨及“双一流”项目投产进度滞后的双重压力，实际减产规模亦呈扩大之势，11-12月合计减产检修产能约48万吨。氧化铝方面，前期氧化铝进口利润倒挂及库存积累对国内价格形成一定支撑，但随着内外价格倒挂，进口风险上升，国内氧化铝供应呈现结构性过剩趋势。

**需求面分析：**下游加工企业开工率持续下降，进口铝锭订单减少叠加退税政策影响，国内铝产品出口量倍增，但1月份以来退货潮抬头，企业备货积极性减弱，需求增幅乏力。电力投资对电线电缆消费需求相对稳定，但地产链条尚未恢复有力支撑。

**价格走势：**电解铝主产区12月产量小幅提升，期货主力合约整体呈现震荡偏弱走势，加之月末进口窗口开启，铝价上涨动力不足，整体下行空间有限。氧化铝价格曾在12月5日开始转跌，进口利润出现，海外低价货源持续冲击国内市场，叠加内生性供应宽松，预计价格仍有下行压力。

**套利建议：**中长期偏空，不宜追涨杀跌；建议投资者关注近月合约基差收敛可能导致的交易机会，同时避免过度抄底风险。

**风险提示：**关注宏观经济政策调整、俄乌冲突升级、冬季雾霾天气对华北地区限产影响、新能源装机量更新、国内融资融券波动等不确定因素对铝价及相关品种边际变化的影响。