20161108-长城证券-策略报告_风起青萍末_浪成微澜间_38页_2mb

文档内容总结

核心内容

该文档为2016年第四季度至2017年第一季度的宏观策略报告，由长城证券金融研究所宏观策略部发布。报告主要分析了中国经济下行压力、货币政策、人民币汇率、股票市场走势及大类资产配置策略，提出了股票市场未来可能的结构性机会。

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主要结论

1. 经济下行压力依然较大：中国经济进入第三次下行周期，呈现阶梯型L趋势，增长速度放缓，房地产和基建投资有所回升，但私人部门资本支出仍放缓，宽松政策未能扭转经济下行趋势。
2. 货币政策稳健为主：通胀压力温和，供给侧改革推进背景下，货币不宜收紧过快，人民币中期贬值可能，但处于可控模式。
3. 股票市场震荡市延续：四季度以震荡为主，待明年一季度供给侧改革和国企改革推进、金融去杠杆落地、海外不确定性事件结束，股票市场有望迎来回升。
4. 四条主线配置建议：包括估值低、业绩好、股息高的品种；国企改革、供给侧改革、PPP等政策驱动的结构性机会；新兴热点细分行业；黄金的避险机会。

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经济下行压力依然较大，结构扭曲或略有修复

经济增长进入第三次下行周期

• 中国经济增速进入6%时代，全球尚未完全复苏。
• 传统的“三驾马车”（投资、消费、出口）拉动GDP能力下降。
• 2016年GDP增速目标为6.5%-7%。

政策宽松刺激房地产和基建投资反弹

• 房地产销售与投资有所回升，但私人部门资本支出持续放缓。
• 国有企业投资增长快于民营企业，反映市场活力不足。

私人部门资本支出延续放缓

• 民间企业投资同比增速仅为2.5%，远低于国有企业。
• 基建和出口或成为2017年经济新的支撑点。

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货币政策稳健基调+人民币“适度可控贬值”

供给侧改革与通胀关系

• 供给侧改革推进后，通胀可能逐步显现，但短期压力温和。
• 货币超发导致资产泡沫，但货币传导至实体经济难度加大。

人民币汇率政策

• 人民币中期贬值是无奈之举，但新的中间价机制和“外松内紧”政策使贬值可控。
• 海外不确定性事件（如美联储加息、英国脱欧）对人民币贬值压力有显著影响。

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股票市场正处震荡市，春季或迎来机会

市场特征

• 股票市场进入震荡市，波动区间有限，市场情绪相对平稳。
• 历史数据显示，震荡市持续时间较长，可能延续至2017年初。

企业盈利与市场走势

• 企业盈利是决定股市的核心要素之一，但2016年中报显示整体盈利趋缓。
• 中小板与创业板盈利增速较快，主板则持续下滑。

利率中枢下行与风险溢价

• 利率中枢已下行，中期呈现区间震荡。
• 风险溢价是影响市场的重要因素，受改革预期和海外事件影响较大。

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四条主线“慧眼识珠”

主线一：估值低、业绩好、股息高的品种

• 优先配置具有安全边际、内生增长可持续、具备政策催化剂的优质资产。
• 推荐银行、医药、公用事业和环保、大消费等行业。

主线二：政策驱动的结构性机会

• 国企改革：关注国企壳资源概念股，具备相对正收益潜力。
• 供给侧改革：推荐煤炭等资源品及改革龙头行业。
• PPP：关注环保领域及提供PPP项目咨询的公司。

主线三：新兴热点主题

• 关注人工智能、新能源、虚拟现实、无人驾驶等成长性行业。
• 市场低迷时期是布局成长性行业的良好时机。

主线四：黄金的战略配置

• 全球经济不确定性上升，黄金作为避险资产配置价值提升。
• 人民币贬值压力下，黄金具备上涨潜力，尤其关注人民币计价黄金。

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分析师背景

• 汪毅：金融学硕士，6年研究经验，曾任职于联合证券、国金证券，现任长城证券首席宏观研究员。
• 彭益：经济学博士，现任长城证券策略研究员。
• 包婷：经济学硕士，现任长城证券宏观策略研究员。
• 李烨：金融学硕士，2016年加入长城证券，现任策略研究员。

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免责声明

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 长城证券保留所有版权，未经授权不得复制、发布或引用。

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投资评级说明

公司评级

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间。
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间。
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

行业评级

• 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
• 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
• 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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