20211026-国盛证券-丽珠集团-000513.SZ-收入符合预期_研发力度加大_新冠疫苗III期临床顺利推进_10页_1mb

丽珠集团（000513.SZ）2021年三季度总结

核心内容概述

丽珠集团于2021年前三季度实现营业收入93.69亿元，同比增长18.22%，归母净利润14.53亿元，同比增长2.19%。尽管Q3单季度归母净利润同比下滑6.37%，但归母扣非净利润同比增长23.18%，显示公司核心业务表现稳健。公司积极布局创新药和复杂制剂领域，尤其是新冠重组蛋白疫苗V-01的全球III期临床试验进展顺利，成为未来业绩增长的重要驱动力。

主要观点与关键信息

收入与利润表现

• 收入表现：2021年前三季度收入增长符合预期，主要由艾普拉唑和亮丙瑞林两大核心产品带动。
• Q3表现：Q3单季度收入31.34亿元，同比增长10.72%；归母净利润3.90亿元，同比下滑6.37%；归母扣非净利润4.24亿元，同比增长23.18%。
• 财务指标：前三季度销售费用率上升3.75个百分点，管理费用率下降0.58个百分点，综合毛利率65.81%，研发费用同比增长34.58%。

新冠疫苗进展

• V-01疫苗：已进入全球III期临床试验阶段，8月25日在菲律宾完成首例受试者入组，同时已向全球10余个国家提交III期临床申请。
• 有效性与安全性：I、II期临床数据显示V-01具有高抗体滴度、良好的免疫原性和安全性，对多种变异株（如Delta、Beta）中和效力显著。
• 加强针数据：动物试验和受试者试验表明，加强针可显著提升对变异株的中和能力，预计V-01将成为广谱新冠疫苗。

研发与产品布局

• 生物药研发：公司共有7个项目在研，重点推进重组新冠病毒融合蛋白疫苗（V-01）、IL-6R（Biosimilar）、PD-1等。
• 复杂制剂：微球平台进展迅速，多个品种在国内领先，包括曲普瑞林1个月（NDA已受理）、阿立哌唑微球1个月（I期）、亮丙瑞林3个月（I期完成，积极准备III期）等。
• 产品结构优化：化学制剂板块增速显著，原料药板块实现高端化转型，诊断板块受新冠控制影响下滑。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为19.70亿元、23.74亿元、27.82亿元，增速分别为14.9%、20.5%、17.2%。
• EPS预测：EPS分别为2.10元、2.53元、2.96元，对应PE分别为20x、16x、14x。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备千亿市值潜力，未来增长可期。

股票信息与财务数据

风险提示

• 行业政策变化风险
• 产品降价风险
• 新药研发风险
• 新冠疫情常态化影响
• 原材料供应和价格波动风险

未来展望

• 短期逻辑：业绩增速确定性高，估值较低，创新药及高端仿制药驱动增长。
• 长期逻辑：单抗和微球平台有望推动公司向特色生物药和复杂制剂转型，提升市场竞争力。
• 市值潜力：预计2021年利润接近20亿元，考虑估值切换后目标市值600亿元；2022年利润接近24亿元，多个品种集中获批；2023年利润有望接近28亿元，实现千亿市值目标。

重要事件梳理

总结

丽珠集团在2021年前三季度展现出稳健的收入和利润增长，核心产品艾普拉唑和亮丙瑞林表现突出。公司加大研发投入，推进多个创新项目，特别是新冠疫苗V-01在全球III期临床试验中取得良好进展，显示出其在应对变异株方面的广谱潜力。此外，公司正在加速微球平台的发展，多个产品已进入关键临床阶段。盈利预测显示公司未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，长期投资价值显著。公司面临一定的行业和市场风险，但整体发展前景积极，维持“买入”评级。