丽珠集团2022年第一季度业绩及研发进展总结
核心内容
2022年4月21日，丽珠集团（000513.SZ）发布了2022年第一季度业绩报告，显示出公司业绩增长符合市场预期。同时，公司重磅研发项目V-01疫苗的临床进展顺利，为未来业绩增长提供了有力支撑。
2022Q1业绩表现
- 营业收入：34.79亿元，同比增长3.86%
- 扣非后归母净利润：5.61亿元，同比增长15.61%
- 归母净利润：5.53亿元，同比增长6.47%
各产品线营收情况（单位：亿元）
| 产品线 |
营收 |
同比变化 |
| 消化道产品 |
10.70 |
+5.90% |
| 促性激素产品 |
7.37 |
+22.84% |
| 精神产品 |
1.33 |
+30.87% |
| 抗感染产品 |
1.15 |
+8.02% |
| 原料药和中间体 |
9.00 |
+16.13% |
| 中药制剂产品 |
2.72 |
-36.14% |
| 诊断制剂产品 |
1.63 |
-30.77% |
研发进展
丽珠集团在多个研发领域取得积极进展，重点包括疫苗、微球和单抗三大平台。
疫苗研发
- V-01疫苗：国内序贯加强Ⅲ期临床试验中期主数据分析显示，其序贯加强后的绝对保护力达61.35%，已满足WHO标准。
- 产能储备：疫苗产能充足，预计上市后可充分释放。
微球研发
- 注射用醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）：已进行生产注册申报。
- 注射用阿立哌唑微球：已开展I期临床试验。
单抗研发
- 重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液：已正式报产。
- 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液：正在进行Ib/II期临床试验。
投资建议
- 盈利预测：预计公司2022-2024年分别实现归母净利润20.53亿元、23.75亿元、27.29亿元，分别同比增长15.6%、15.7%、14.9%。
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：46.72元
- 当前股价：34.94元（2022-04-21）
财务指标概览
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
65.1% |
64.7% |
66.1% |
66.4% |
66.5% |
| 营业利润率 |
23.8% |
18.8% |
20.6% |
21.4% |
21.5% |
| 净利润率 |
16.3% |
14.7% |
15.2% |
15.7% |
16.1% |
| ROE |
14.2% |
13.7% |
14.6% |
15.3% |
15.7% |
| ROIC |
55.6% |
46.2% |
35.7% |
44.1% |
49.1% |
| 资产负债率 |
33.8% |
36.0% |
33.8% |
32.3% |
27.8% |
| 市盈率 (PE) |
18.4 |
17.8 |
15.4 |
13.3 |
11.6 |
| 市净率 (PB) |
2.6 |
2.4 |
2.3 |
2.0 |
1.8 |
风险提示
- 新药研发进展不达预期：疫苗、单抗等研发项目存在临床或审批风险。
- 药品降价风险：部分产品可能面临价格下降压力。
- 核心制剂销售低于预期：主要产品销售可能受市场环境影响。
公司评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入-A |
未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15% |
| 中性 |
未来6-12个月投资收益率与沪深300指数波动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15% |
| 卖出 |
未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
| 风险评级 |
说明 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
股票基本信息
- 总市值：32,782.38百万元
- 流通市值：21,143.98百万元
- 总股本：938.25百万股
- 流通股本：605.15百万股
- 12个月价格区间：33.03元/54.45元
财务报表预测（单位：百万元）
利润表预测
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
10,520.4 |
12,063.9 |
13,493.4 |
15,142.3 |
16,977.5 |
| 营业利润 |
2,500.4 |
2,267.0 |
2,780.4 |
3,245.2 |
3,650.1 |
| 净利润 |
1,714.9 |
1,775.7 |
2,052.7 |
2,374.8 |
2,729.4 |
现金流量表预测
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流量 |
2,160.8 |
1,902.3 |
2,629.2 |
2,626.5 |
3,247.9 |
| 投资活动现金流量 |
-467.8 |
-1,876.9 |
155.5 |
-136.2 |
-184.4 |
| 融资活动现金流量 |
-518.0 |
-815.0 |
-1,136.4 |
-1,171.2 |
-1,595.3 |
财务指标预测
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
12.1% |
14.7% |
11.8% |
12.2% |
12.1% |
| 营业利润增长率 |
44.5% |
-9.3% |
22.6% |
16.7% |
12.5% |
| 净利润增长率 |
31.6% |
3.5% |
15.6% |
15.7% |
14.9% |
| EBITDA增长率 |
39.7% |
1.9% |
-18.3% |
14.5% |
10.0% |
| EBIT增长率 |
46.2% |
1.2% |
-19.8% |
16.2% |
11.3% |
| NOPLAT增长率 |
60.7% |
-6.9% |
15.9% |
16.2% |
11.3% |
| 投资资本增长率 |
12.0% |
50.1% |
-5.8% |
-0.1% |
-4.0% |
| 净资产增长率 |
11.1% |
4.9% |
9.4% |
11.6% |
13.0% |
股票估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
18.4 |
17.8 |
15.4 |
13.3 |
11.6 |
| P/B |
2.6 |
2.4 |
2.3 |
2.0 |
1.8 |
| P/FCF |
17.3 |
66.4 |
15.1 |
16.2 |
16.6 |
| P/S |
3.0 |
2.6 |
2.3 |
2.1 |
1.9 |
| EV/EBITDA |
8.4 |
8.4 |
7.8 |
6.4 |
5.2 |
分析师声明
- 马帅：SAC执业证书编号：S1450518120001
- 冯俊曦：SAC执业证书编号：S1450520010002
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