20150726-东吴证券-环保行业周报_总理批示大气治理_土十条脚步渐近_33页_1mb

东吴证券环保行业周报总结（20150720-20150726）

核心内容

• 市场表现：本周环保板块上涨8.49%，整体市盈率40.33倍，仍低于历史估值中枢52倍，存在一定的安全边际。
• 推荐组合：日出东方（603366）、巴安水务（300262）、南方泵业（300145）、富春环保（002479）。
• 政策背景：总理李克强对大气污染治理作出批示，环保行业被定位为“支柱产业”，未来有望诞生十倍公司。
• 行业催化剂：2015年作为“十二五”与“十三五”承上启下的一年，政策预期和“土十条”将推动行业发展。

主要观点

1. 牛市持续：在实体经济未见起色、国企改革和新兴产业资源配置未完成的背景下，牛市结束的可能性不大。
2. 行业潜力：环保行业体量与目标不匹配，长期成长空间巨大，具备成为十倍股的潜力。
3. 政策推动：2015年“十二五”考核和“十三五”预期将成为催化剂，特别是“土十条”即将实施。
4. 市场分化：去杠杆导致市场风格切换，需精选个股，关注具备转型、平台化、业绩确定性高的企业。

关键信息

投资策略

• 股价安全边际：环保板块整体市盈率40.33倍，较历史估值中枢低22.44%，存在一定的投资机会。
• 中报披露：67家公司披露中报，55家公司业绩同比增长，近半数增长超30%，显示行业增长潜力。
• 业绩预增：神雾环保、科林环保、城投控股、中山公用、众合科技、万邦达、泰达股份、三维丝、三聚环保、深华新、美晨科技、湘潭电化等公司净利增长超过100%。
• 重点公司：山大华特、雪迪龙、世纪星源已发布中报，其中雪迪龙和世纪星源净利增长显著。

重点关注公司

日出东方（603366）

• 产品转型：拟将募集资金用于建筑一体化太阳能热水器、高效反渗透净水机等项目，展现多元化转型决心。
• 渠道与品牌优势：拥有庞大的渠道网络和品牌影响力，具备“软实力”优势。
• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为2.92亿元、3.45亿元、3.74亿元，对应PE分别为33.23倍、28.09倍、25.96倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品销售低于预期、太阳能热水行业下滑低于预期。

巴安水务（300262）

• 拿单能力：发布六盘水污水厂设备及安装供货合同意向函，金额约5864.6万元，再次验证公司拿单能力。
• 环境综合解决方案：公司走在直饮水、海水淡化、海绵城市等领域的前列，具备先发优势。
• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为1.65亿元、2.98亿元、5.17亿元，对应PE分别为28.32倍、15.86倍、9.03倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：市场拓展低于预期、项目回款风险。

南方泵业（300145）

• 收购金山环保：通过增发收购金山环保100%股权，作价179379.80万元，预计未来三年净利润分别为3.49亿元、4.52亿元、6.01亿元。
• 技术与市场：金山环保技术、运营经验丰富，具备低温太阳能污泥处置技术，公司通过收购延伸产业链。
• 盈利预测：预计2015-2017年净利润分别为3.49亿元、4.52亿元、6.01亿元，目标市值200亿元，首次给予“强烈推荐”评级。
• 风险提示：重大资产重组核准不通过、新签订单低于预期。

富春环保（002479）

• 商业模式：将固废处置与热电联产结合，形成“热电+污泥”模式，有望异地复制。
• 转型趋势：公司从热电行业向环境领域转型，大股东和高管参与显示转型决心。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.22元、0.30元、0.41元，维持“买入”评级。
• 风险提示：转型低于预期、蒸汽价格下调影响热电业务盈利。

行业要闻

• 总理批示：李克强对大气污染治理作出批示，强调治理工作初见成效，下一步仍需努力。
• 政策推动：住建部出台海绵城市考核办法，环保部公布2014年污染物减排考核公告。
• 法规实施：《环境保护公众参与办法》将于9月实施。
• 项目支持：京津今年8.6亿元支持河北四市大气治理。

重点公司动态

• 停牌事项：国祯环保、巴安水务、天保重装重大事项停牌。
• 增发与募资：日出东方变更募集资金投向，三聚环保、启源装备非公开发行获证监会批准，桑德环境股权转让获财政部批复。
• 中标与合作：盾安环境控股子公司中标2100万元风机项目，兴蓉环境中标成都天府新区17.39亿元PPP项目，首创股份投资多个污水处理项目。
• 增持与回购：华仪电气、清水源大股东增持公司股份，日出东方董事长增持股份。

图表目录

• 图表1：增发实施公司增发价格与股价倒挂列表
• 图表2：增发预案公司增发价格与股价倒挂列表
• 图表3：环保公司股东高管增持价格与股价倒挂列表
• 图表4：环保公司员工持股购买价与股价倒挂列表
• 图表5：环保公司期权激励行权价与股价倒挂列表
• 图表6：环保公司限制性股票购买价与股价倒挂列表
• 图表7：本周环保公司2015上半年业绩预告
• 图表8：环保公司2015上半年业绩快报情况
• 图表9：环保公司2015年中报情况

相关研究

• 《商业模式进化细分行业成长-2015年环保行业年度策略》：2014年11月30日发布，分析环保行业商业模式进化。
• 《政策思路转变催生行业新机遇—十三五规划前瞻》：2015年05月06日发布，探讨政策对环保行业的影响。
• 《富春环保-商业模式领先，定增助力发展》：2015年03月17日发布，分析富春环保的商业模式和定增情况。
• 《富春环保-融资规模变化不改转型趋势》：2015年05月28日发布，探讨富春环保的融资和转型趋势。
• 《南方泵业-收购金山，绿色水动力专家加速发展》：2015年06月12日发布，分析南方泵业的收购和业务发展。
• 《巴安水务-创新先锋踏浪环境综合治理》：2015年06月18日发布，分析巴安水务的创新和业务布局。
• 《巴安水务-低估值高成长首选》：2015年07月15日发布，探讨巴安水务的估值和成长性。
• 《日出东方-凤凰涅槃，二次腾飞》：2015年07月21日发布，分析日出东方的转型和未来增长。

下周大事提醒

• 股东大会召开：蒙草抗旱、中电环保、天壕节能、永清环保、富春环保、渤海股份、博世科召开股东大会。
• 中报披露：中电环保、兴蓉环境、维尔利拟披露中报，关注其业绩表现。

风险提示

• 市场风险：市场风格切换，需精选个股。
• 业绩风险：部分公司业绩预减或亏损，需关注其实际表现。
• 政策风险：政策变动可能影响行业发展和公司业绩。
• 转型风险：部分公司转型进度不及预期，可能影响其成长性。

总结

本报告强调了环保行业的长期成长潜力和短期投资机会，建议关注具备转型、平台化、业绩确定性的企业。重点推荐日出东方、巴安水务、南方泵业和富春环保，并提供了详细的盈利预测和风险提示。同时，报告指出政策和市场环境对行业发展的推动作用，建议投资者密切关注相关公司动态和政策进展。