20140509-招商证券-环保行业_年报及一季报回顾-大气治理及监测板块表现较好_23页_541kb

环保行业2014年5月9日分析总结

核心内容概述

本报告对2013年和2014年一季度环保行业的整体表现进行了回顾与分析，指出大气治理及监测板块在行业中表现突出，环保行业整体呈现增长态势，但部分板块如节能行业仍面临一定挑战。报告还对重点公司的财务表现进行了分析，并提出了投资建议，重点关注龙头企业、监测设备企业及业绩拐点型企业。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2013年环保行业净利润同比增长21%，尽管总体增长好于其他行业，但仍低于市场预期。
• 2014年一季度净利润同比增长29%，整体表现稳健，费用增长率低于收入，促进了净利润增长。
• 大气治理及监测板块表现较好，在2013年和2014年一季度均实现了较高的净利润增速，成为行业增长的主要驱动力。

2. 各板块表现

• 环境监测行业在2014年一季度表现突出，净利润增速异军突起。
• 大气污染治理和固废处理行业保持稳定增长，其中大气治理受益于政策推动。
• 节能行业增长乏力，受宏观经济不景气影响较大。

3. 重点公司财务指标

• 桑德环境、碧水源、东江环保等公司表现突出，净利润增长显著。
• 聚光科技、天壕节能、维尔利等公司PE较低，估值优势明显。

4. 盈利能力变化

• 毛利率基本稳定，但净利率波动较大，主要受市场拓展、人员扩张及费用控制等因素影响。
• 资产收益率（ROA、ROE）提升，部分龙头企业如龙净环保、国电清新等表现较好。
• 环保企业盈利能力增强，但需关注费用率变化及杠杆使用带来的效益。

5. 资产负债表分析

• 应收账款：多数公司呈现增长趋势，反映市场需求旺盛。
• 预付账款：增长趋势明显，表明未来项目开展良好。
• 预收账款：部分公司如聚光科技增长较快，显示市场对环保服务需求积极。
• 存货：部分公司如龙净环保、中电远达等存货增长较多，可能与收入确认及市场预判有关。

6. 投资建议

• 短期建议：关注低估值龙头公司（如桑德环境、碧水源）及监测设备企业（如雪迪龙、先河环保）。
• 中期建议：关注业绩拐点型公司（如万邦达、维尔利）。
• 长期建议：关注具备良好市场份额和核心竞争力的龙头企业，如桑德环境、碧水源、龙净环保等。
• 政策利好：新环保法出台及环境税预期，将推动监测设备市场发展。

风险提示

• 证券投资风险较大，本报告仅供机构投资者参考。
• 个人投资者如参考报告进行投资，需认真阅读末页风险提示和评级说明。

总结

环保行业在2013年和2014年一季度均表现出增长态势，尤其是大气治理及监测板块。随着政策利好逐步落实，环保行业有望迎来新的发展机遇。建议投资者关注龙头公司、监测设备企业及业绩拐点型企业，把握市场回调带来的投资机会。