20160808-东吴证券-环保行业周报_发改委推动节水服务产业发展_大气十条_以来PM2.5污染下降显著_20页_1mb

环保行业投资分析总结

核心内容

政策与市场动态

1. 政策支持：

   • 国家发改委发布《关于推进合同节水管理促进节水服务产业发展的意见》，推动节水服务产业发展。
   • 中国清洁空气联盟发布“大气十条”实施情况分析报告，显示PM2.5污染程度总体下降显著。
   • 新修订《上海市环境保护条例》自2016年10月1日起实施，提高罚款上限至100万元。
   • 国务院发布《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》，推动石化产业转型升级。
   • 工信部发布《促进中小企业国际化发展五年行动计划（2016—2020年）》，支持中小企业国际化发展。
   • 《轻工业发展规划（2016—2020年）》正式发布，指导轻工业创新发展。
   • 三部门发布《装备制造业标准化和质量提升规划》，推进绿色制造标准化。

2. 市场表现：

   • 本周环保板块上涨0.23%，2016年PE为28.22倍，弱于沪深300及创业板指。
   • 涨幅居前的公司包括东方园林、湘潭电化、京蓝科技、元力股份、渤海股份。

主要观点

投资策略

1. 成长为纲，寻找新商业模式和核心竞争力：
   • 环保板块上半年下跌22%，但H1净利预增30%，16年PE近历史低点。
   • 估值弹性减弱，主要由于行业周期、商业模式和竞争同质化。
   • 推荐高景气、轻资产、优质现金流和具备差异化核心竞争力的子行业，如环评、危废、集中供热、分布式天然气、环境监测等。

重点公司跟踪

1. 巴安水务：

   • 收购德国ItN公司67.65%股权，整合后打造海外资本平台。
   • ItN拥有先进的纳米陶瓷平板超滤膜技术，已在沙特签订订单，未来有望拓展国内核废水处理市场。
   • 定增12亿元，增强发展动力，预测16-18年EPS分别为0.49、0.56、0.61元，对应PE分别为33、29、26倍，维持“买入”评级。

2. 博世科：

   • 中标湖北荆门污水处理PPP项目，总投资1.1亿元，合作期30年。
   • 具备工业水处理、环评、土壤修复、环境监测等全产业链布局。
   • 实施股权激励，预计2016-2018年EPS分别为0.47、0.68、0.81元，对应PE分别为67、46、39倍，维持“买入”评级。

关键信息

行业趋势

• 国资加码：国有资本加大环保布局，推动行业市场化洗牌，民企受益。
• PPP模式：成为推动环保项目的重要方式，带动业绩增长。
• 技术突破：企业通过并购获取先进技术，如巴安水务收购ItN和瑞士水务，打造海水淡化全产业链。
• 政策红利：环评、第三方检测等市场化改革释放红利，提升行业集中度。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 政策推广不及预期。
• 订单拓展不及预期。
• 项目回款风险。
• 收购整合风险。

附录一：行业要闻

• 发改委意见：促进节水服务产业发展，合同节水管理成为重要方式。
• “大气十条”报告：全国PM2.5污染总体下降，但部分区域仍有上升趋势。
• 石化产业指导意见：推动供给侧结构性改革，加强技术创新。
• 工信部行动计划：支持中小企业国际化，提升国际竞争力。
• 轻工业发展规划：以市场为导向，推进智能和绿色制造。
• 装备制造业规划：完善绿色制造标准体系，推进节能减排标准化。
• 广东省实施意见：强化环境约束，推动供给侧结构性改革。
• 上海市条例修订：提高罚款上限，实施最严格法律责任。

附录二：公司重要公告

• 巴安水务：收购ItN公司股权，借款50万欧元用于补充现金流。
• 博世科：成为荆门污水处理PPP项目预成交候选人。
• 其他公司：包括蒙草生态、清新环境、华测检测、三维丝等，均有相关合同或公告。

附录三：2016年环保公司上半年业绩统计

• 中金环境：2016年中报净利润1.32~1.57亿元，预计增速60%~90%，PE30.52~18.73倍。
• 富春环保：2016年中报净利润1.19~1.39亿元，预计增速20%~40%，PE29.25~18.80倍。
• 盈峰环境：2016年中报净利润1.1亿元，预计增速209%，PE34.43~19.39倍。
• 雪浪环境：2016年中报净利润0.32~0.38亿元，预计增速5%~25%，PE46.21~27.08倍。
• 博世科：2016年中报净利润0.20~0.22亿元，预计增速0%~10%，PE31.71~21.28倍。
• 理工环科：2016年中报净利润0.26亿元，预计增速846.17%，PE31.71~21.28倍。
• 其他公司：如清新环境、华测检测、三维丝、长青集团等均有不同程度的业绩增长或预测。

附录四：重点公司盈利预测

• 中金环境：预计2016-2018年净利润分别为538、717、882百万元，EPS分别为0.81、1.08、1.32元，PE分别为30.52、22.89、18.73倍。
• 富春环保：预计2016-2018年净利润分别为286、444、602百万元，EPS分别为0.36、0.56、0.76元，PE分别为29.25、18.80、13.86倍。
• 盈峰环境：预计2016-2018年净利润分别为294、408、556百万元，EPS分别为0.40、0.51、0.71元，PE分别为34.43、27.00、19.39倍。
• 雪浪环境：预计2016-2018年净利润分别为100、138、171百万元，EPS分别为0.75、1.04、1.28元，PE分别为46.21、33.33、27.08倍。
• 巴安水务：预计2016-2018年净利润分别为229、261、286百万元，EPS分别为0.49、0.56、0.61元，PE分别为32.71、28.63、26.28倍。

总结

综上所述，环保行业在政策支持和市场需求推动下，正迎来新的发展机遇。重点公司如巴安水务和博世科通过并购和PPP项目，拓展技术能力和市场空间。行业整体估值较低，具备成长潜力，建议关注高景气、轻资产、优质现金流和具备核心竞争力的细分领域。同时，需警惕宏观经济下行和政策推广不及预期等风险。