20220412-国盛证券-福龙马-603686.SH-业绩增速放缓_短期利润承压_3页_663kb

福龙马（603686.SH）总结

核心内容

福龙马（603686.SH）是一家专注于环保设备及环卫服务的公司。2021年公司实现营业收入57.0亿元，同比增长4.8%；但归母净利润为3.4亿元，同比下降23.1%。公司业绩增速放缓，短期利润承压，主要受到疫情税收优惠政策到期和环卫装备业务毛利率下降的影响。

主要观点

• 营收增长：公司整体营收创新高，主要得益于原有项目及新增项目的收入贡献。
• 利润下滑：尽管营收增长，但归母净利润下滑显著，尤其是第四季度单季净利润同比大幅下降70.8%。
• 毛利率下降：2021年综合毛利率为21.4%，同比下降5.7个百分点。其中，环卫装备业务毛利率为19.3%，同比下降6.4个百分点；环卫服务业务毛利率为23.3%，同比下降2.5个百分点。
• 费用控制：公司销售、管理、财务费用率分别为4.8%、5.5%、-0.2%，同比分别下降1.9%、1.0%、0.2%，主要由于营销费用减少、业绩激励基金计提减少及利息收入增加。
• 现金流压力：经营性现金流量净额为1.2亿元，同比下降86.2%，主要由于收到货款减少。
• 业务拓展：公司积极拓展环卫服务业务，2021年中标60个环服项目，首年金额为6.4亿元，在手年化净额达37.5亿元，合同总金额达302.2亿元。
• 新能源装备前景：受益于《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》的推动，新能源环卫装备采购量有望释放，提升公司营收增长潜力。
• 市场占有率：公司环卫装备市场占有率为5.9%，环卫创新产品和中高端作业车型市占率为10.2%，新能源环卫车辆市占率为6.6%，均位列行业第三。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.8亿元、5.7亿元、6.7亿元，对应EPS分别为1.2元、1.4元、1.6元，PE分别为9.3倍、7.8倍、6.6倍，当前估值较低。

关键信息

财务表现

财务比率

环卫服务业务亮点

• 2021年中标环服项目60个，首年金额6.4亿元。
• 在手环服年化净额37.5亿元，合同总金额302.2亿元，待履行合同额205.2亿元。
• 环卫服务业务深耕细作，市场份额稳步提升。

新能源装备前景

• 2021年起，部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于80%。
• 动力电池价格下降推动新能源电动化加速渗透。
• 公司在新能源环卫车辆市场占有率6.6%，位列行业第三。

风险提示

• 环卫装备业务竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 环卫服务市场拓展不及预期，可能影响业绩增长。

总结

福龙马（603686.SH）在2021年实现了营收增长，但利润下滑显著，主要受疫情税收政策到期和原材料价格波动影响。公司通过深化环卫服务业务拓展和推进新能源装备采购，有望在未来几年内实现业绩回升。分析师维持“买入”评级，认为公司估值较低，具备增长潜力。然而，公司需关注市场竞争加剧和市场拓展不及预期的风险。