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龙马环卫（603686）2020年报及2021-2023年盈利预测总结

核心内容概述

龙马环卫在2020年实现营业收入54.4亿元，同比增长28.8%；归母净利润4.4亿元，同比增长63.7%。剔除业绩激励基金影响后，归母净利润同比增长84.2%。公司主要业务分为环卫服务和环卫装备两大板块，其中服务板块增长显著，装备板块则在结构优化和管理改善方面表现突出。

主要观点

环卫服务板块增长强劲

• 收入增长：2020年环卫服务板块实现收入30.3亿元，同比增长69%。
• 项目拓展：全年新增中标环卫服务项目33个，新增年化合同金额6.59亿元，行业排名第七。
• 在手合同：截至2020年底，公司在手年化合同额达33.7亿元，同比增长27.8%。
• 利润率提升：全年环卫服务毛利率为25.8%，同比提升5.7个百分点，主要得益于项目运营成熟及增值税减免政策。
• 市场趋势：2021年一季度，环卫服务拿单节奏加快，中标数10个，合计年化金额2.5亿元，占2020全年规模的38%。公司依托一体化优势，预计服务板块驱动力将持续增强。

环卫装备板块提质

• 收入表现：2020年环卫装备板块实现收入23.8亿元，同比下降1.1%，但降幅持续收窄，四季度收入同比增长12%。
• 产品结构优化：中高端及新能源装备占比提升，全年环卫创新产品和中高端作业车型销量占比达68.7%，同比上升5.4个百分点。
• 新能源装备：新能源装备销量为352台，占总销量的5.09%，同比增加3.33个百分点。
• 现金流改善：公司2020年经营活动产生的现金流量净额达8.8亿元，同比增长172%，带动现金净流入7亿元。应收账款周转天数同比减少47.3天，显示应收款管理显著加强。

关键信息

财务预测

营收与利润增长预测

• 营业收入增长率：2021年预计增长33.45%，2022年增长23.39%，2023年增长19.01%。
• 净利润增长率：2021年预计增长21.33%，2022年增长22.86%，2023年增长19.22%。
• EPS预测：2021年预计为1.29元/股，2022年为1.59元/股，2023年为1.89元/股。

财务健康状况

• 资产负债率：2020年为43.25%，预计2021年上升至47.54%，但2022年有所下降。
• 净负债率：2020年为-34.20%，预计2021年为-24.39%，2022年为-53.09%，2023年为-40.58%。
• 流动比率：2020年为1.79，预计2021年为1.69，2022年为1.90，2023年为1.86。
• 速动比率：2020年为1.53，预计2021年为1.41，2022年为1.58，2023年为1.56。

盈利能力

• 毛利率：2020年为27.10%，预计2021年为26.57%，2022年为26.32%，2023年为26.18%。
• 净利率：2020年为8.13%，预计2021年为7.39%，2022年为7.36%，2023年为7.38%。
• ROE：2020年为15.55%，预计2021年为16.73%，2022年为17.97%，2023年为18.63%。
• ROIC：2020年为30.81%，预计2021年为43.82%，2022年为36.46%，2023年为63.16%。

风险提示

• 疫情超预期反弹：可能影响公司业务发展。
• 环卫市场化不及预期：可能限制公司服务板块的增长。
• 市场竞争加剧：可能对公司盈利能力和市场份额构成压力。

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未提供
• 行业：机械设备/专用设备

总结

龙马环卫在2020年表现出强劲的业绩增长，尤其在环卫服务板块，其收入和毛利率均显著提升。公司通过项目拓展和政策优惠，有效推动了服务业务的增长。同时，装备板块在产品结构优化和现金流管理方面取得进展，尽管收入略有下降，但均价提升，显示其向中高端市场转型。财务预测显示公司未来几年的盈利能力有望进一步增强，但需关注行业竞争和疫情等潜在风险因素。