20220412-中国银河-福龙马-603686.SH-环卫装备业绩承压_环卫服务稳定增长具有可持续性_4页

公司总结：环保工程及服务Ⅱ（福龙马，603686.SH）

核心内容

福龙马于2022年4月12日发布点评报告，总结其2021年全年经营状况及未来财务预测。整体来看，公司2021年营业收入实现小幅增长，但盈利能力受到多重因素影响，表现出一定的承压状态。同时，公司环卫服务业务保持稳定增长，而环卫装备业务则因市场环境和成本上升面临挑战。

主要观点

• 业绩承压：2021年公司实现营业收入57.10亿元，同比增长4.75%；但归母净利润同比下降23.13%，主要受环卫装备业务拖累。
• 环卫服务稳定增长：环卫服务收入33.81亿元，同比增长11.68%，显示其在服务领域的持续竞争力。
• 费用控制有效：公司通过加强费用管理，期间费用率下降3.85个百分点至11.12%，部分缓解了毛利率下滑带来的负面影响。
• 估值与评级：首次覆盖公司，给予“谨慎推荐”评级，预计2022~2024年净利分别为3.89亿元、4.63亿元、5.57亿元，对应PE分别为11倍、9.7倍、8.0倍，显示出未来盈利预期有所提升。
• 财务健康状况良好：资产负债率小幅下降至40.78%，流动比率和速动比率均处于合理水平，但经营现金流净额大幅减少，显示经营压力。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2021年全年57.10亿元，同比增长4.75%。
• 归母净利润：3.40亿元，同比下降23.13%；扣非净利润3.18亿元，同比下降20.23%。
• 毛利率：2021年为21.42%，同比下降5.68个百分点，主要受装备业务原料成本上涨和环卫服务优惠政策取消影响。

环卫服务业务

• 在履行年化金额：37.51亿元，同比增长11.40%。
• 新增中标项目：60个，首年服务金额6.35亿元，同比下降3.64%。
• 合同总金额：29.15亿元（新增），同比增长19.86%；累计合同总金额302.15亿元，同比增长6.30%。
• 待履行合同金额：205.15亿元。
• 市场占有率：环卫装备市场占有率5.91%，排名行业第三；创新与中高端产品市场占有率10.20%，同比下降0.70个百分点；新能源环卫装备市场占有率6.55%，同比下降2.24个百分点。

环卫装备业务

• 销量：7134台/套，同比增长3.15%。
• 产品结构变化：中高端产品销量占比下降4.01个百分点至64.69%。
• 新能源装备销量：293台，同比下降16.76%。
• 收入与毛利率：
  • 清洁装备收入11.96亿元，同比下降7.36%，毛利率20.31%，同比下降5.14个百分点。
  • 垃圾收转装备收入8.90亿元，同比下降14.84%，毛利率17.67%，同比下降8.56个百分点。

财务预测（2022~2024年）

风险提示

• 市场竞争加剧：环卫服务领域竞争加剧，可能影响利润率。
• 财政支出减少：政府在环卫领域的财政支出减少可能影响业务发展。
• 装备市场低迷：环卫装备市场整体低迷，加上原料成本上升，对业绩形成持续压力。

总结

福龙马在2021年表现稳健，环卫服务业务持续增长，但环卫装备业务受市场和成本影响，业绩承压。公司通过费用控制缓解了盈利压力，但整体毛利率仍有所下降。未来三年，公司盈利预期有所回升，估值逐步下降，显示出市场对其未来发展的信心。尽管面临一定风险，但公司仍具备一定的竞争优势和市场地位，值得投资者关注。