20220428-国盛证券-华扬联众-603825.SH-传统业务稳健增长_探索_元宇宙+营销_的多元化实现可能_3页_548kb

华扬联众 (603825.SH) 总结

核心内容

华扬联众（603825.SH）在2021年及2022年第一季度实现了业务的稳步增长，同时积极探索“元宇宙+营销”的多元化发展路径。公司作为广告营销行业的参与者，正通过传统业务与新兴业务的协同推进，构建更加多元化的业务格局。

主要观点

1. 传统业务稳健增长

• 品牌营销：2021年实现营收118.34亿元，同比增长39.29%，尽管毛利率略有下降0.15个百分点，但整体仍保持增长态势。
• 品牌运营：2021年实现营收1.73亿元，同比下降39.17%，可能受市场环境影响，但公司持续优化客户结构，强化与雅诗兰黛集团、飞鹤和上汽通用五菱等大客户的合作。
• 客户结构：公司主要客户集中于美妆日化、汽车和3C数码行业，客户数量在百家左右，合作金额稳定增长，受经济波动影响较小。

2. 新零售业务高速增长

• 营收表现：2021年新零售业务实现营收11.84亿元，同比增长283.93%，成为公司新的业绩增长点。
• 业务布局：公司重点发展汽车新零售和免税业务，与北京汽车合作打造BJ90车型的全链路服务体系，并与海南旅投合作布局线上免税业务。2021年底，公司与LAOX合作的线下门店开业，预计2022年将开始为公司贡献利润。

3. 元宇宙布局初见成效

• IP开发：公司自主打造虚拟人Amiee，并与明星合作推出虚拟形象，探索数字人营销的可能性。
• 文化合作：与故宫博物院、秦始皇帝陵博物院等签署战略合作，拓展文创数字藏品发行授权，增强文化IP的商业化能力。
• 技术合作：与工商银行签署“数字人民币封闭实验框架协议”，整合双方资源，推动元宇宙商业场景的构建与用户推广。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年实现132.14亿元，同比增长44.51%；2022年第一季度实现26.85亿元，同比增长11.92%。
• 归母净利润：2021年实现2.29亿元，同比增长9.28%；预计2022-2024年归母净利润分别为3.22亿元、4.34亿元和4.79亿元，增速分别为40.7%、34.7%和10.2%。
• 盈利预测：2022-2024年营收预计分别为135.47亿元、161.91亿元和191.25亿元，同比增长2.5%、19.5%和18.1%。

财务指标

• P/E（市盈率）：2021年为15.3倍，预计2022年降至10.8倍，2023年进一步降至8.0倍，2024年为7.3倍。
• P/B（市净率）：2021年为1.5倍，预计2022年为1.4倍，2023年为1.2倍，2024年为1.0倍。
• ROE（净资产收益率）：2021年为9.5%，预计2022年为12.1%，2023年为14.5%，2024年为14.0%。
• 资产负债率：2021年为74.6%，预计2022年为72.3%，2023年为77.7%，2024年为74.4%。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情恢复不及预期
• 新业务拓展不及预期

投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年公司盈利能力和估值水平将稳步提升。

股票信息

估值比率