深度报告-20210813-中航证券-华扬联众-603825.SH-深度报告_新营销+新零售_共振_换挡疾行迎高增长__32页_5mb

华扬联众（603825.SH）深度报告总结

核心内容概述

华扬联众数字技术股份有限公司（以下简称华扬联众）是一家深耕数字营销十余年的国内领先企业，总部位于北京，业务涵盖信息技术营销服务、新零售、综合性内容创造三大板块，形成以商业数据赋能全渠道营销的闭环体系。公司以科技创新为核心驱动力，致力于打造“新营销+新零售”双轮驱动模式，提升品牌营销效果，拓展高毛利的代运营业务，同时布局线上免税服务，打开新的业绩增长点。

主要观点

• 全链路品牌营销服务商：公司围绕品牌客户的需求，提供包括品牌咨询、策略策划、内容制作、全域媒体投放、IP合作、公关服务、社交媒体运营、程序化购买和监测分析等全案服务，实现“品效合一”。
• 新零售业务发展迅速：公司加码电商代运营业务，借助线上渠道提升品牌建设与销售转化，毛利率显著高于传统业务，成为公司新的盈利增长点。
• 线上免税服务布局：与海南旅投及腾讯AMS合作，成立海南乐购仕供应链管理有限公司，通过线上渠道拓展免税业务，享受高毛利率，提升市场份额。
• 技术创新与研发投入：公司重视技术研发，设立多个研发中心，开发多种技术产品与数据平台，提升营销精准度与效率。
• 全球化布局：公司已在多个国家设立分公司，提供全球化的数字营销服务，助力国内品牌拓展国际市场，增强品牌影响力。

关键信息

基础数据（2021.08.12）

• 总市值：39.48亿元
• 流通市值：19.44亿元
• 总股本：2.29亿股
• 流通A股：2.26亿股
• 12个月价格区间：12.7/34.15元
• 近三个月换手率：169.04%
• PE（TTM）：18.64倍

财务预测（2021-2023）

• 营业收入：116.97亿元（2021）、142.31亿元（2022）、165.13亿元（2023）
• 归母净利润：2.6亿元（2021）、5.19亿元（2022）、6.76亿元（2023）
• EPS：1.17元/股（2021）、2.27元/股（2022）、2.96元/股（2023）
• PE：15倍（2021）、8倍（2022）、6倍（2023）

投资建议

• 投资评级：买入
• 推荐理由：科技赋能全域营销，提升新零售解决方案；代运营业务毛利率高，改善公司盈利能力；线上免税服务打开新市场，提升业绩增长空间。

风险提示

• 新产品研发不如预期：技术投入未能转化为实际业务成果，可能影响公司竞争力。
• 代运营市场竞争加剧：行业竞争激烈，需持续提升营销能力与客户拓展。
• 免税业务推进不及预期：公司新进入免税市场，面临市场占有率与政策变化的不确定性。

业务亮点

• 电商代运营：公司通过品牌代运营模式，减少应收账款，提升资金利用效率，同时扩大利润空间。
• 线上免税服务：借助与海南旅投及腾讯AMS的合作，拓展免税业务，享受高毛利率。
• 技术创新：公司研发多种营销工具和数据平台，如“麦哲伦”、“HY-MADE”、“GRAPHy”等，提升营销精准度与效率。
• 全球化拓展：公司设立多个海外分支机构，提供国际营销服务，助力国内品牌拓展海外市场。

业务结构优化

• 代运营业务增长：公司通过品牌代运营模式，提升毛利率，优化营收结构。
• 新零售业务提升：公司拓展汽车新零售等业务，实现单月销售突破3亿元，增强盈利能力。
• 内容IP赋能：通过与哔哩哔哩合作，打造美食纪录片《人生一串》，提升品牌影响力。

数据与技术优势

• 数据资源积累：公司多年积累消费者特征、行为和反馈数据，每日分析大量用户行为数据，提升营销效果。
• 媒体渠道资源：与抖音、快手等短视频平台合作，拓展新媒体营销渠道，提升品牌曝光度。
• 技术平台建设：公司自主研发多种营销工具与数据平台，提升数据管理与营销效率。

财务表现

• 营收与净利润：2018-2020年营收分别为107.48亿元、105.07亿元、91.44亿元；归母净利润分别为1.28亿元、1.92亿元、2.10亿元，整体盈利能力稳步提升。
• 现金流改善：2021Q1经营性现金流3.74亿元，同比大幅转正，体现公司较强的现金回款能力。
• 毛利率企稳：公司通过优化业务结构与技术投入，毛利率稳定在14.59%以上，提升盈利能力。

结论

华扬联众凭借其在数字营销、新零售及内容创造方面的优势，结合技术创新与全球化布局，正迎来新的增长机遇。公司通过加码电商代运营和线上免税业务，提升毛利率与盈利空间，未来增长潜力较大。我们首次覆盖，给予“买入”评级。