20220914-中航证券-华扬联众-603825.SH-疫情影响短期业绩_数字新生态潜力可期_4页_1mb

华扬联众 (603825) 公司研究总结

核心内容概述

华扬联众于2022年9月14日发布了其2022年半年报，显示公司上半年营业收入为43.02亿元，同比减少21.84%；归母净利润为0.56亿元，同比减少30.01%。公司业绩受疫情扰动影响较大，客户营销需求减少导致营收下滑，但通过主营品牌营销业务的品类优化，毛利率有所提升。此外，公司经营性现金流为-3.88亿元，同比下滑256.64%，主要由于大量支付到期供应商款。

主要观点

• 疫情影响：2022年上半年，公司受疫情反复影响，客户营销需求减少，导致营收大幅下滑。
• 毛利率提升：尽管营收下降，公司通过优化业务结构，毛利率同比提升3.15个百分点。
• 数字新生态布局：公司积极探索“元宇宙+营销”模式，致力于打造数字文化IP矩阵，探索新一代数字化商业业态。
• 技术与合作优势：公司联合清华大学发布《元宇宙发展研究报告2.0》，并成为中国移动通信联合会元宇宙产业委员会正式委员单位。同时，与多家国内元宇宙领军企业合作，如中国移动、上海燃麦等。
• 文化数字化战略：公司积极响应国家文化数字化战略，参与泛娱乐动漫、数字藏品、游戏、文化教育、虚拟人及XR等领域的制作、生产和发行。
• IP矩阵与内容创新：公司旗下新画幅文创获得秦陵博物院文创数字藏品发行授权，紫禁兰台文化联合故宫学校开发运营的故宫云课APP发行数字徽章，尝试打破虚拟与现实边界，与新生代消费者共创新场景。
• 数字人民币合作：公司与工商银行签署“数字人民币封闭实验框架协议”，开展数字人民币封闭试验合作，展示其在数字支付领域的资质壁垒。

关键信息

• 投资建议：公司作为老牌全域营销公司，依托强大的IP矩阵、数字人民币资质、虚拟人技术资源及中移动数字化业务底层技术，具备较强的先发优势和资源禀赋。我们调整盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.47亿元、3.77亿元、4.42亿元，EPS分别为0.97元、1.49元、1.75元，对应PE分别为17倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。
• 财务数据：
  • 2022年半年报营业收入：43.02亿元，同比-21.84%
  • 归母净利润：0.56亿元，同比-30.01%
  • 毛利率：14.67%，同比+3.15pct
  • 净利率：1.15%，同比-0.26pct
• 公司基本数据：
  • 总股本：253.34百万股
  • 总市值：4,154.72百万
  • 流通股本：253.34百万股
  • 流通市值：4,154.72百万
  • 市盈率：20.26
  • 每股收益：0.90元
• 财务比率：
  • P/E：16.85（2022B）至9.39（2024B）
  • P/S：0.35（2022B）至0.24（2024B）
  • P/B：1.67（2022B）至1.36（2024B）
  • ROE：14.45%
  • ROA：3.58%
  • ROIC：10.80%

风险提示

• 疫情反复：疫情可能继续影响客户营销需求，进而影响公司业绩。
• 新业务推广：公司新业务可能面临推广不及预期的风险。
• 行业竞争加剧：随着元宇宙和数字化营销的发展，行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数）

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券社服团队，以基本面研究为核心，关注元宇宙、餐饮旅游、免税、医美、珠宝、教育等行业。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com
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