20220504-西南证券-华扬联众-603825.SH-营销资源构筑护城河_元宇宙+营销_前景可期_18页_2mb

华扬联众营销业务总结

核心内容

华扬联众数字技术股份有限公司是一家以驱动增长为核心、整合全渠道营销的全域营销公司，其业务涵盖信息技术营销服务、新零售及综合性内容创造三大板块。公司致力于帮助商业伙伴在竞争环境中实现价值最大化，并积极布局元宇宙，探索“元宇宙+营销”的新场景与新机会。

主要观点

1. 营销资源优势显著：公司通过“数据+客户+媒体”构建起强大的护城河，具备持续发展的基础。
2. 新零售业务潜力大：公司聚焦汽车、免税等细分行业，通过垂直整合与创新，有望成为新的业绩增长点。
3. 元宇宙布局前景广阔：公司积极储备元宇宙底层技术，探索数字内容制作与应用，拓展虚拟人IP商业化与营销创新。
4. 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3亿元、4.3亿元和4.9亿元，CAGR为28%，并给予2022年20倍PE估值，对应目标价23.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2021年：营收132.1亿元，同比增长44.5%；归母净利润2.3亿元，同比增长9.3%。
• 2022Q1：营收26.8亿元，同比增长11.9%；归母净利润0.2亿元，同比增长28.8%。
• 2022-2024年预测：
  • 营收分别为13992.82亿元、15736.94亿元、18147.20亿元，CAGR为15.32%。
  • 归母净利润分别为296.11亿元、431.68亿元、490.19亿元，CAGR为28.8%。
  • 每股收益（EPS）分别为1.17元、1.70元、1.93元。

营销资源

1. 数据资源：
   • 积累了大量消费者特征、行为和反馈数据。
   • 通过自研技术系统分析数据，结合外部合规数据，提升数据价值变现能力。
2. 客户资源：
   • 拥有百家左右中大型客户，包括雅诗兰黛、OPPO、东风日产、蒙牛、京东、百胜集团、通用磨坊等。
   • 前五大客户销售额占46.5%，客户忠诚度高，为公司发展提供稳定基础。
3. 媒体资源：
   • 与腾讯、百度、新浪、搜狐、网易、优酷、谷歌、汽车之家等建立长期稳定合作。
   • 媒体合作助力创新营销方式的探索与应用。

新零售业务

1. 汽车新零售：
   • 与武汉神龙公司合作，搭建汽车新零售模式，打通全链路服务体系。
   • 为北京汽车BJ90车型定制技术与内容驱动的解决方案。
2. 免税新零售：
   • 成立海南乐购仕合资公司，布局线上免税服务体系。
   • 与海南旅投、腾讯广告等合作，推动线上销售与推广。

元宇宙布局

1. 底层技术储备：
   • 与燃麦科技、喜悦娱乐成立合资公司，探索元宇宙数字内容制作与搭建。
   • 联合清华大学发布《元宇宙发展研究报告2.0》。
2. 运用场景：
   • 发布数字藏品“秦兵马俑之蒹葭潮团”，登顶摩点APP热销榜。
   • 推出虚拟人形象“甜小甜”与“秦大卫”，助力品牌营销与文化传播。
3. 交易环节：
   • 与工商银行合作，开展数字人民币封闭试验，拓展元宇宙交易场景。

估值与评级

• PE估值：2022年为20倍，对应目标价23.4元。
• PB估值：2022年为1.41倍，2024年为1.08倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 新零售业务发展不及预期：若新零售业务未能达到预期，可能影响业绩增长。
• 行业政策风险：相关政策变化可能对业务造成影响。

附录信息

• 公司股权结构：实控人苏同持股44.9%，百度、搜狐分别持股1.3%和1.2%。
• 主营业务结构：品牌营销业务占比89.6%，品牌运营业务占比10.3%。
• 毛利率：2015-2021年毛利率在11%左右波动，2022Q1为11.6%。
• 财务指标：
  • 资产负债率：2021年为74.60%，预计2024年为72.58%。
  • ROE：2021年为9.47%，预计2024年为14.09%。
  • 净利率：2021年为1.66%，预计2024年为2.59%。
  • 每股净资产：2021年为8.81元，预计2024年为13.37元。

总结

华扬联众凭借其在数据、客户与媒体方面的资源优势，持续推动品牌营销业务增长。同时，公司积极拓展新零售业务，尤其是汽车与免税领域，为业绩增长提供新的动力。在元宇宙布局方面，公司通过技术储备与场景应用，探索虚拟人IP与数字营销的结合，拓展营销新边界。整体来看，公司具备较强的竞争力和发展潜力，但需关注市场竞争、新零售发展与政策变化等潜在风险。