20240331-天风证券-北方国际-000065.SZ-收入利润表现亮眼_投资项目持续贡献业绩增长_4页

北方国际 (000065) 报告总结

投资评级

• 行业评级：维持“买入”评级，目标价1541元。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为103亿、119亿、139亿元，对应PE从当前14倍上调至2024年15-18倍。

业绩亮点

1. 2023年业绩高速增长

   • 营收达2149亿元，同比增长600%；净利润91亿元，增速443%。Q4单季营收686亿元，净利润20亿元。
   • 现金分红比例达100.4%，拟远期股息率达8%。

2. 业务表现

   • 国际工程承包、货物贸易、发电业务收入同比增速分别达2002%、534%、108%。
   • 综合毛利率10.3%，但Q4因工程承包和发电业务拖累降至10.75%。
   • 运营项目稳中有进：蒙古矿山采矿量增长185%，焦煤销售增加194%，克罗地亚风电、老挝水电项目发电量分别增长179%和74%。

3. 在手项目充足

   • 新签订单262亿美元（折合1847亿元），为2022年的2.77倍。未执行项目合同规模约1.8年后可满足当前收入，订单充足。

费用与效率分析

• 期间费用率小幅上升0.8个百分点，净利率同比下降15个百分点（因财务费用增长）。
• 总资产周转率加快，CFO净额增长但收付现比下降。

风险提示

• 海外项目进度、汇率波动、电价变化、政策不确定风险。

财务摘要

• 估值：PE区间14-18倍，PB1.48-1.06元，EV/EBITDA从5.1-5.7下降至4.09-3.18。
• 关键比率：净利率42.7%，ROE10.8%，ROIC超13%（2023）。

分析师观点

推荐关注其投建营一体化和“一带一路”订单带来的高弹性，维持“买入”评级，目标价1541元。