20170831-兴业证券-北方国际-000065.SZ-在手订单充足_现金流表现亮眼_11页_1mb

北方国际 (000065) 证券研究报告总结

核心内容

北方国际在2017年半年报中展现出良好的业绩增长和充足的在手订单，公司整体表现稳健，盈利能力和现金流状况显著改善。报告维持“增持”评级，认为公司在“一带一路”战略推动下具备持续增长潜力。

主要观点

• 在手订单充足：公司2017年上半年新签合同金额达20.37亿美元，同比增长约170%。在手合同金额达121.87亿美元，约为2016年收入的9.2倍，显示出强劲的业务拓展能力和未来收入增长的潜力。
• 收入增长显著：2017年上半年实现营业收入49.88亿元，同比增长23.00%。其中，国际工程承包和货物贸易业务增长尤为突出，分别同比增长17.55%和49.94%。
• 毛利率略有下降：公司综合毛利率为9.83%，同比下降1.22%。主要受“营改增”影响，但部分业务如货运代理毛利率提升明显，金属包装容器销售则出现下滑。
• 净利率小幅下降：公司净利率为4.08%，同比下降0.30%。但净利率下降幅度小于毛利率，主要得益于资产减值损失占比的大幅下降。
• 现金流表现亮眼：公司每股经营性现金流净额为3.87元，同比大幅增长3.86元，经营性现金流持续改善，主要受益于国际工程项目回款增加。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2016年8762百万元，2017E年10790百万元，2018E年13288百万元，2019E年15658百万元
• 净利润：2016年461百万元，2017E年629百万元，2018E年800百万元，2019E年991百万元
• 每股收益：2016年0.90元，2017E年1.23元，2018E年1.56元，2019E年1.93元
• 每股经营性现金流：2016年0.28元，2017E年0.80元，2018E年1.23元，2019E年1.65元
• PE：2017E年19.5倍，2018E年15.4倍，2019E年12.4倍

主要财务指标

• 毛利率：2016年11.9%，2017E年13.0%，2018E年13.6%，2019E年14.3%
• 净利率：2016年5.3%，2017E年5.8%，2018E年6.0%，2019E年6.3%
• 净资产收益率(ROE)：2016年14.5%，2017E年16.7%，2018E年17.5%，2019E年17.8%
• 资产负债率：2016年69.9%，2017E年75.6%，2018E年76.2%，2019E年75.7%

经营情况

• 收入增长趋势：公司季度收入呈现加快增长趋势，Q1和Q2分别同比增长19.79%和25.88%。
• 业务分布：国际工程承包贡献最大，占收入的大部分，而其他业务如房地产、货运代理等收入增长不一。
• 地区表现：境内收入同比增长28.55%，境外收入同比增长22.22%，均保持增长态势。
• 现金流改善：公司经营性现金流净额显著提升，主要得益于国际工程项目回款增加，收现比提升，付现比下降。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能对公司的整体业务和盈利能力产生负面影响。
• 汇率波动风险：美元汇率波动导致财务费用增加，影响公司盈利。
• 海外订单落地不及预期：可能影响公司未来的收入增长和盈利能力。

盈利预测与评级

• EPS预测：预计2017-2019年EPS分别为1.23元、1.56元和1.93元。
• 估值比率：对应PE分别为19.5倍、15.4倍和12.4倍，公司估值持续下降，但盈利预期良好。
• 评级：维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。

图表说明

• 图1：公司季度收入增速情况，显示收入增长趋势。
• 图2：公司的盈利能力情况，反映毛利率和净利率变化。
• 图3：公司的季度期间费用占比较去年同期有所下降。
• 图4：公司的季度资产减值损失占比情况，显示资产减值损失减少。
• 图5：公司的经营性现金流净额较去年同期大幅改善，显示现金流状况良好。

附表信息

• 资产负债表：显示公司流动资产和非流动资产的增长趋势，负债和股东权益的变化。
• 现金流量表：反映公司经营活动、投资活动和融资活动的现金流情况。
• 利润表：展示公司营业收入、营业成本、净利润等关键财务指标。
• 主要财务比率：包括成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等，全面反映公司财务状况。

投资建议

• 公司评级：维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长前景和盈利能力。
• 投资建议：投资者应关注公司未来订单落地情况和现金流状况，同时注意宏观经济和汇率波动风险。

信息披露与声明

• 信息披露：公司已履行信息披露义务，客户可查询相关信息。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观。
• 法律声明：报告仅供公司客户使用，未经授权不得转载或使用。

联系方式

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