20230425-国盛证券-北方国际-000065.SZ-扣非业绩持续高增_投建营一体化项目贡献加大_3页_666kb

北方国际2022年与Q1业绩总结

2022年业绩表现

• 营业收入：1343亿元，同比增长29%。
• 归母净利润：64亿元，同比增长20%。
• 扣非归母净利润：77亿元，同比增长102%，增速显著快于归母净利润。主要系外汇套期保值损失18亿元。

分季度分析

• 季度营收：245/294/380/424亿元（同比+37%/+13%/+13%/-20%）。
• 季度归母净利润：11/28/11/14亿元（同比+55%/+38%/-50%/+4%）。
• H2增速下滑：主要因Q3海外工程业务毛利率下滑27个百分点、Q4收入确认放缓及外汇损失。

分业务分析

• 货物贸易：营收703亿元，同比持平。
• 货运代理：营收93亿元，同比增长17%。
• 工程承包：营收33亿元，国际工程下滑26%，国内工程增长156%。
• 发电业务：营收92亿元，同比增长304%，主要系欧洲能源紧缺。
• 金属包装/运营维护/其他：营收111/7/6亿元，同比-4%/+5%/+69%。

全年财务表现

• 毛利率：13.7%，同比增长3个百分点。
• 期间费用率：24%，同比下降35个百分点。
• 财务费用率：-39个百分点，因美元升值贡献汇兑收益40亿元。
• 经营性现金流：净流入74亿元，同比收窄76亿元。

2023Q1业绩亮点

• 营收：48亿元，同比增长95%。
• 归母净利润：19亿元，同比增长85%。
• 现金流：净流入7亿元，同比增长显著。

重点项目与订单

1. 克罗地亚风电项目：2022年发电39亿度，收入74亿元，归母利润36亿元（占总利润的56%）。
2. 蒙古矿山一体化项目：全年煤炭销量184万吨，同比增长842%，2023Q1持续贡献收入。
3. 孟加拉燃煤电站项目：累计完成67%，新签订单206亿美元，同比增长190%。

投资建议

• 评级：买入。
• 2023-2025年归母净利润：84/101/116亿元，同比增长33%/20%/15%。
• EPS：0.84/1.01/1.15元。
• PE：19/16/14倍。

风险提示

• 海外经营风险、汇率波动、煤炭价格波动、项目盈利不达预期。

财务亮点

• 高盈利能力：高额利润贡献主要来自风电及焦煤贸易。
• 现金流改善：Q1经营性现金流同比显著提升。