20240822-财通证券-北方国际-000065.SZ-国际工程推进顺利_贸易业务毛利修复_3页_436kb

北方国际（000065）2024年中报分析总结

核心业务进展

1. 业绩概要：公司2024年上半年实现营业收入1041.5亿元，同比增长0.12%；归母净利润539亿元，同比增长738%，主要得益于非经常性收益。但Q2单季业绩出现大幅下滑，营收下降37.3%，净利润降幅超10倍。

2. 业务拆解：

   • 国际工程承包收入同比增长1006%，但毛利率下降47.3个百分点至54.3%；
   • 货物贸易表现突出，收入虽下降62.3%，但毛利率回升6.06个百分点至98.2%；
   • 发电业务收入降幅显著，主要受项目终止影响。

3. 项目执行：孟加拉火电站总体进度达94.6%，蒙古重载公路项目完成93%，海外项目有序推进。

盈利能力修复

• 毛利率改善：上半年综合毛利率及净利率环比提升，得益于资产减值损失减少及运营效率提升。
• 现金流稳健：经营活动净现金流流出384亿元，收现比接近100%，付款进度较高，显示公司回款能力较强。

投资建议与风险提示

• 评级调整：维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为934亿、1117亿、1353亿元，对应PE估值持续下降（从94.9倍至65.5倍）。
• 风险关注：波动的国际形势、项目资金进度及宏观经济环境可能影响预期。

4. 业务表现与财务指标
   • 毛利率与费用：营业收入增长率放缓至30%，销售毛利率达102%；期间费用率上升15个百分点，但仍保持较高盈利水平。
   • 资产质量：应收账款规模缩减，存货周转效率进一步提升，偿债指标保持稳定。

💎 核心结论：公司在国际工程与贸易领域回暖，盈利能力显著修复，但需关注单季业绩波动及外部环境变化。