20220819-国盛证券-北方国际-000065.SZ-风电项目助力业绩大幅增长_投建营一体转型显成效_3页_547kb

北方国际（000065.SZ）总结

核心内容

北方国际（000065.SZ）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于风电项目盈利提升和人民币兑美元贬值带来的汇兑收益。公司整体表现强劲，业务转型效果明显。

主要观点

• 业绩增长显著：2022H1公司营业收入达到53.9亿元，同比增长23%；归母净利润为3.9亿元，同比增长42%。其中，扣非净利润增长更为突出，达283%。
• 风电项目贡献突出：克罗地亚风电项目盈利大增，贡献归母净利润1.23亿元，净利率高达49%。预计全年该项目将贡献归母净利润约3.63亿元，占去年归母利润的58%。
• 业务结构优化：货物贸易和货运代理业务分别增长52%和76%，显示出强劲的发展势头。工程承包业务受疫情影响，国际部分同比下降44%，但国内部分增长82%。
• 区域表现分化：境内营收同比增长133%，境外营收同比下降16%，显示公司对国内市场依赖度提升。
• 毛利率与净利率提升：2022H1毛利率达15.09%，同比上升2.05个百分点；净利率上升0.98个百分点至7.21%。
• 财务费用改善：因美元资产产生汇兑收益，财务费用率显著下降，预计对整体盈利有积极影响。
• 现金流管理优化：经营性现金流净流出6.1亿元，较去年同期减少3.1亿元，显示公司现金流状况有所改善。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.0亿元、10.0亿元和11.3亿元，对应EPS分别为0.90元、1.00元和1.13元，当前PE为10.5倍，未来有望持续增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022H1为53.9亿元，同比增长23%；预计2022-2024年分别为145.78亿元、163.89亿元和179.84亿元。
• 归母净利润：2022H1为3.9亿元，同比增长42%；预计2022-2024年分别为9.0亿元、10.0亿元和11.3亿元。
• EPS：2022H1为0.90元，预计2022-2024年分别为0.90元、1.00元和1.13元。
• PE：2022H1为10.5倍，预计2022-2024年分别为10.5倍、9.4倍和8.4倍。
• P/B：2022H1为1.4倍，预计2022-2024年分别为1.4倍、1.2倍和1.1倍。
• 经营性现金流：2022H1净流出6.1亿元，较去年同期减少3.1亿元，收现比和付现比分别为96%和120%。

项目进展

• 克罗地亚塞尼风电项目：上半年发电1.8亿度，实现售电收入3400万欧元，子公司净利润达1.62亿元，贡献归母净利润1.23亿元，占上半年业绩的32%。
• 蒙古矿山一体化项目：外运方式升级为公铁联运，周转效率提高，上半年实现营收5.66亿元。
• 孟加拉燃煤电站项目：首台锅炉钢结构吊装完成，预计2024年全部完工，建成后年收入预计达43亿元，投资税后内部收益率超10%。

风险提示

• 海外市场经营风险
• 汇率大幅波动风险
• 原材料涨价风险
• 投建营项目投产后盈利不达预期风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 未来预期：公司有望通过风电项目和其他投建营一体化项目实现持续增长，推动全年业绩保持快速增长。

估值与财务指标

总结

北方国际（000065.SZ）在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于风电项目的盈利提升和人民币贬值带来的汇兑收益。公司通过投建营一体化模式推动转型升级，多个项目进展顺利，未来有望持续贡献利润。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和估值优势。