20210328-兴业证券-贝达药业-300558.SZ-销售收入稳健增长_厚积薄发自研可期_7页_1mb

贝达药业（300558）投资总结

核心内容

贝达药业（300558）是一家专注于肿瘤治疗领域的创新药企，近年来在产品销售和自主研发方面取得显著进展。公司核心产品盐酸埃克替尼持续增长，恩沙替尼获批上市并展现出良好的临床数据，同时公司积极布局多个在研药物，未来有望扩大产品线，增强市场竞争力。分析师徐佳熹和孙媛媛维持“审慎增持”评级，认为公司具备长期发展潜力。

主要观点

• 产品销售表现稳健：埃克替尼作为公司的核心产品，2020年实现销售额18.13亿元，同比增长20.72%，并在多个适应症中保持领先地位。公司通过加强基层医院覆盖和患者教育，进一步巩固市场地位。
• 恩沙替尼获批并展现潜力：恩沙替尼于2020年11月获批上市，用于ALK阳性NSCLC患者的二线治疗。在国际多中心一线临床试验中，恩沙替尼表现出优于克唑替尼的疗效，有望成为一线治疗药物之一。
• 在研管线丰富，未来可期：公司拥有多个处于临床后期的药物，如MIL60、伏罗尼布、贝福替尼等，预计将在未来几年陆续获批。公司还引进了PD-1和CTLA-4抑制剂，进一步拓展其在肿瘤治疗领域的布局。
• 财务稳健，盈利增长显著：2020年公司实现营业收入18.70亿元，同比增长20.4%；归母净利润6.06亿元，同比增长162.7%。尽管2021年净利润预计有所下降，但2022年和2023年预计实现增长。公司毛利率保持在92.6%以上，ROE稳步提升。
• 研发投入持续加大：2020年研发费用为3.63亿元，同比增长11.18%。公司研发管线覆盖多个关键靶点和通路，包括EGFR、ALK、VEGF、PI3K等，显示出较强的创新能力。
• 盈利预测与评级：分析师预计2021-2023年EPS分别为1.11元、1.48元、1.88元，对应PE分别为96.0倍、72.1倍、56.8倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

市场数据（2021-03-26）

• 收盘价：106.78元
• 总股本：413.16百万股
• 流通股本：401.66百万股
• 总市值：44117.54百万元
• 流通市值：42889.24百万元
• 净资产：4144.19百万元
• 总资产：5229.54百万元
• 每股净资产：10.02元

投资要点

• 产品销售增长：埃克替尼销售额增长显著，公司在肺癌及其他肿瘤领域持续深耕。
• 恩沙替尼表现亮眼：恩沙替尼在国际多中心试验中显示出优于克唑替尼的疗效，有望成为一线治疗药物。
• 研发管线丰富：公司拥有多个在研药物，涵盖多种靶点和适应症，未来有望成为多款上市药物的厂商。
• 财务指标稳健：公司盈利能力良好，毛利率和净利率保持较高水平，资产结构合理，负债率较低。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.11元、1.48元、1.88元，PE分别为96.0倍、72.1倍、56.8倍。
• 风险提示：新药研发不达预期，产品销售不达预期。

投资评级说明

• 股票评级：审慎增持，对应股价相对市场基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

风险提示

• 新药研发风险：临床试验结果可能不达预期，影响药物上市时间。
• 产品销售风险：市场接受度可能低于预期，影响销售收入。

分析师声明

分析师徐佳熹和孙媛媛具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容而获得任何补偿。

法律声明

本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。使用本报告所造成的任何后果，兴业证券及/或其关联人员不承担任何法律责任。报告内容可能发生变化，敬请投资者关注最新信息。

附录

财务指标预测

财务预测与估值

• 财务指标：销售费用率上升，管理费用率下降，研发费用率下降，整体费用控制良好。
• 资产负债表：资产总额持续增长，流动资产和非流动资产均呈现上升趋势，负债总额逐步增加，但资产负债率保持在较低水平。
• 现金流量表：经营活动现金流净额增长，投资和融资活动现金流波动，但总体保持稳定。
• 利润表：净利润稳步增长，毛利率和净利率保持较高水平，显示公司盈利能力强。
• 主要财务比率：公司成长性和盈利能力良好，偿债能力稳健，资产周转率和应收账款周转率显著提升。

总结

贝达药业在产品销售和自主研发方面均展现出强劲的发展势头，尤其是在肺癌治疗领域，恩沙替尼的获批和临床数据的积极表现，为公司带来了新的增长点。公司财务指标稳健，盈利预测积极，具备长期投资价值。尽管存在新药研发和产品销售方面的风险，但分析师仍维持“审慎增持”评级，认为公司未来发展前景广阔。