20210810-天风证券-贝达药业-300558.SZ-业绩增长符合预期_肺癌领域多款药物取得进展_3页

报告摘要

贝达药业在2021年上半年实现了业绩稳健增长，其营收和净利润均高于市场预期。公司专注于肺癌领域的创新药物研发与销售，多款药物取得进展，推动业绩增长。

业绩表现
公司2021年上半年实现营收11.55亿元，同比增长21.35%；归母净利润2.15亿元，同比增长49.57%；扣非净利润1.98亿元，同比增长39.85%。净利润增速高于收入增速，主要得益于公司维持了高毛利率（2021H1为93.00%）以及期间费用控制良好（费用率12.35%，同比下降2.31pct）。
埃克替尼进展
埃克替尼销售收入达10.8亿元，同比增长16.85%，仍处于快速放量阶段。公司于2021年6月获批埃克替尼用于II-III期伴有EGFR基因敏感突变非小细胞肺癌（NSCLC）术后辅助治疗的新适应症，显著提升了患者的无病生存期（mDFS提升1倍）。该药物已通过医保目录调整形式审查，有望进一步促进销售增长。
恩沙替尼进展
恩沙替尼作为ALK基因敏感突变NSCLC患者的二线治疗药物，半年度销售收入近5500万元。公司已提交其一线治疗适应症的药品注册申请，预计获批后将扩大患者群体，提升销售规模。eXalt3临床试验数据显示，恩沙替尼在ITT人群中mPFS显著优于克唑替尼（31.3个月 vs 12.7个月），为其后续放量奠定基础。
在研管线进展
2021年上半年，公司在研管线取得7个临床批件，重点布局肺癌治疗领域，包括：
- MCLA-129注射液（EGFR和c-Met双特异性抗体）
- BPI-421286胶囊（KRASG12C敏感突变）
- 巴替利单抗注射液（PD-1抗体）
- 泽弗利单抗注射液（CTLA-4抗体）

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	投资评级
2021E	25.4	4.6	1.10	增持
2022E	35.9	6.3	1.52	-
2023E	47.2	8.4	2.03	-

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	93.23%	92.57%	93.00%	93.00%	93.00%
净利率	14.85%	32.42%	17.98%	17.57%	17.85%
ROE	9.38%	14.64%	10.33%	12.91%	15.27%
ROIC	13.51%	34.72%	18.92%	28.95%	36.85%
市盈率(P/E)	165.40	62.96	83.52	60.56	45.33
市净率(P/B)	15.52	9.22	8.63	7.82	6.92
市销率(P/S)	24.57	20.41	15.01	10.64	8.09
EV/EBITDA	34.18	34.42	58.21	43.21	32.77