20181224-招商证券-利安隆-300596.SZ-拟并购凯亚完善产品布局_竞争力跨越式增长_5页_921kb

利安隆（300596.SZ）投资分析总结

核心内容

利安隆（300596.SZ）是一家专注于抗老化剂行业的公司，其产品广泛应用于高分子材料领域。公司当前股价为28.43元，目标估值区间为34.3-35元，显示出市场对其未来增长潜力的看好。公司拟通过并购凯亚化工实现产品布局的完善和竞争力的提升，目标是打造抗老化剂行业的平台级龙头企业。

主要观点

• 并购凯亚化工：公司计划以发行股份的方式收购凯亚化工100%股权，交易作价6亿元，发行价格24.15元/股，发行股数24,844,720股。此次并购将实现抗老化剂产品种类的全面覆盖，从“起始原料-关键中间体-终端产品”形成全产业链配套，增强公司的技术能力和产品创新力。
• 行业前景广阔：抗老化剂行业全球空间超过100亿美元，需求增长稳定，周期性弱。公司凭借强大的技术优势、客户壁垒及产能释放，有望实现市占率的持续提升。
• 业绩增长预期：公司预计2018-2020年净利润分别为1.95亿、2.52亿和3.61亿，考虑并购后，2019年和2020年备考净利润分别为3.02亿和4.21亿。合并后股本为2.05亿股，EPS分别为1.47元/股和2.05元/股，对应PE分别为19倍和14倍。
• 财务表现强劲：公司毛利率稳定在27%-32%之间，净利率持续提升，ROE也呈现增长趋势，显示公司盈利能力不断增强。2018年1-8月凯亚化工实现HALS销量5695.71吨，阻聚剂销量987.80吨，癸二胺销量457.45吨，显示出良好的市场表现。
• 投资评级：公司维持“强烈推荐-A”投资评级，表明其在行业中的竞争力和成长性被高度认可。

关键信息

一、公司基本面

• 总股本：18000万股
• 已上市流通股：12248万股
• 总市值：51亿元
• 流通市值：35亿元
• 每股净资产（MRQ）：5.7元
• ROE（TTM）：18.0%
• 资产负债率：40.4%
• 主要股东：天津利安隆科技集团，持股比例18.03%

二、并购信息

• 并购对象：凯亚化工
• 交易作价：6亿元
• 发行价格：24.15元/股
• 发行股数：24,844,720股
• 凯亚化工承诺：2019-2021年扣非归母净利润不低于5000万元、6000万元和7000万元

三、财务预测

四、行业空间与需求

• 行业空间：全球抗老化剂行业空间超过100亿美元
• 需求增长：随着高分子材料产能的增加及抗老化剂渗透率的提升，需求将稳定增长
• 周期性：抗老化剂行业周期性弱，产品价格波动小

五、风险提示

• 宏观环境变动风险
• 项目投建较慢风险

投资建议

公司通过并购凯亚化工，有望实现抗老化剂行业的全面布局，提升竞争力并推动市占率增长。基于其强大的技术优势、客户壁垒和产能释放，公司具备长期成长的确定性。因此，维持“强烈推荐-A”投资评级，认为其在6个月内有望跑赢沪深300指数。

分析师信息

• 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师
• 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师
• 姚鑫：招商证券基础化工行业高级分析师
• 钟浩：招商证券基础化工行业高级分析师

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

重要声明

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