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业绩大超预期，成长全面提速总结

核心内容

公司2018年上半年发布中期业绩报告，营业收入和归母净利润分别为7.13亿元和8621.31万元，同比增长27.18%和49.98%，业绩表现亮眼。这一增长主要得益于新增产能释放和产品结构优化，特别是光稳定剂毛利率的显著提升，成为推动净利增长的关键因素。

主要观点

• 产能释放：公司现有抗老化剂产能为32400吨，2017年底新增的7500吨抗氧剂和1500吨光稳定剂产能已快速释放，优化了产品结构并带动了业绩增长。
• 毛利率提升：光稳定剂的毛利率从23.89%提升至35.87%，成为净利增速高于营收增速的主要动力。
• 未来产能规划：公司计划在宁夏中卫新增三条产线（1万吨抗氧剂+1500吨光稳定剂），以及控股子公司常山科润一期工程的4000吨光稳定剂项目，预计在2018年下半年陆续投产，总产能将达到47900吨。
• 珠海项目：公司投资20亿元建设12.5万吨抗老化剂项目，一期工程（6.5万吨）将于2018年底开工，预计2019年底投产，为公司长期发展提供保障。
• 行业前景：受环保政策影响，中小抗老化剂企业退出市场，导致行业供不应求。未来几年，西北地区将有近2000万吨煤制烯烃项目投产，预计带来10万吨抗老化剂需求增量。公司作为唯一上市企业，具有明显的先发优势。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为1.81亿、2.39亿和3.12亿，净利率稳步提升，ROE持续改善，显示出良好的成长性和盈利能力。

关键信息

财务数据摘要

估值与评级

• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，预计公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 股价表现：截至2018年8月22日，收盘价为27.68元，一年内最低为14.8元，最高为29.28元，近3个月换手率为108.29%。
• 财务预测：公司未来三年净利润将持续增长，且毛利率、净利率、ROE等指标稳步提升，反映公司盈利能力增强。

风险提示

• 产能扩建不达预期
• 营销渠道拓展受阻
• U-pack开发进展缓慢，可能影响销量

总结

公司2018年上半年业绩大幅增长，主要受益于新增产能释放和产品结构优化。随着未来产能的逐步投产，公司有望持续受益于行业供需紧张带来的高增长机会。分析师程磊维持“强烈推荐”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来业绩增长可期。然而，需关注产能建设、市场拓展和新产品开发等潜在风险。