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利安隆（300596.SZ）投资分析总结

核心内容概述

利安隆（300596.SZ）是一家专注于高分子材料抗老化剂研发和生产的企业，凭借强大的技术实力和广泛的客户资源，在行业内占据领先地位。公司当前股价为24.89元，目标估值区间为31.35-32.30元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

主要观点

• 行业前景良好：高分子材料抗老化剂行业规模较大，供不应求，长期成长性明确。全球需求预计年增长7%，国内需求预计年增长10%以上。
• 业绩持续增长：公司2018年前三季度预计实现净利润1.29亿-1.36亿，同比增长38.45%-46.14%。2018年三季度单季净利润增长20%-40%。
• 产能扩张与市场占有率提升：公司上市后在宁夏中卫、珠海、浙江常山等地建设抗老化剂产能，预计未来三年产能增长约35%，将显著提升市场供应能力和保障能力。
• 技术壁垒与客户资源：公司是全球少数能覆盖抗氧化剂和光稳定剂的企业，且具备较强的应用技术能力，客户涵盖全球著名高分子材料企业，具备显著的客户壁垒。
• 财务表现稳健：公司毛利率保持在27%-33%之间，净利率稳步提升，ROE表现优异，达16.5%（TTM）。
• 估值合理：当前PE为25倍，PB为4.5倍，EV/EBITDA为3.3倍，估值水平具备吸引力，未来成长空间较大。

关键信息

股价表现

• 当前股价：24.89元
• 目标估值：31.35-32.30元
• 股价表现：历史PE和PB走势图显示公司估值具备提升空间。

基础数据

• 上证综指：2721
• 总股本：18000万股
• 流通股本：12248万股
• 总市值：45亿元
• 流通市值：30亿元
• 每股净资产（MRQ）：5.4元
• ROE（TTM）：16.5%
• 资产负债率：41.5%
• 主要股东：天津利安隆科技集团（持股18.03%）

财务预测

• 净利润：预计2018-2020年分别为1.80亿、2.55亿、3.26亿
• EPS：预计2018-2020年分别为1.00元、1.42元、1.81元
• PE：预计2018-2020年分别为25倍、18倍、14倍
• PB：预计2018-2020年分别为4.5倍、3.8倍、3.1倍
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为3.3倍、2.3倍、1.8倍

财务比率

• 年成长率：营业收入增长34%-37%，净利润增长38%-42%
• 获利能力：毛利率稳定在27%-33%，净利率提升至11.9%-12.4%
• 偿债能力：资产负债率控制在37%-40%，流动比率和速动比率均保持良好
• 营运能力：资产周转率提升，存货和应收账款周转率稳定

风险提示

• 宏观经济环境变动的风险
• 项目投建进度较慢的风险

投资评级定义

• 短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

分析师信息

• 周铮：招商证券基础化工行业首席分析师，金融学硕士，2015年加入招商证券
• 段一帆：招商证券基础化工行业高级分析师，天津大学化学工程硕士，2018年加入招商证券
• 姚鑫：招商证券基础化工行业高级分析师，北京理工大学经济学硕士，化工学士，2016年加入招商证券
• 钟浩：招商证券基础化工行业高级分析师，复旦大学金融学硕士，2018年加入招商证券

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重要声明

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