20230410-东兴证券-利安隆-300596.SZ-主业稳步扩张_新业务领域同步推进_7页_874kb

利安隆（300596）总结

核心内容

利安隆（300596）是一家全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商，也是国家级高新技术企业。公司主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和整体解决方案复配产品U-pack，凭借在创新、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等方面的优势，已成为国内抗老化行业的龙头企业。

主要观点

• 主业稳步增长：2022年公司实现营业收入48.43亿元，同比增长40.59%；归母净利润5.26亿元，同比增长25.89%；扣非归母净利润5.14亿元，同比增长29.64%。主要得益于高分子材料抗老化助剂业务的稳定增长，其中抗氧化剂销售收入同比增长26.32%至16.46亿元，光稳定剂销售收入同比增长15.01%至18.68亿元，U-pack销售收入同比增长47.49%至5.18亿元。

• 新业务领域同步推进：公司通过并购锦州康泰，进入润滑油添加剂市场。2022年锦州康泰实现营业收入8.4亿元，同比增长59.7%；净利润9798.95万元。公司现有润滑油添加剂产能9.3万吨，新增康泰二期5万吨项目于2023年2月投产，进一步扩大经营规模。

• 第二和第三生命曲线培育：公司正在积极培育第二和第三生命曲线，以打造新增长点。第二生命曲线为润滑油添加剂业务，已初具规模；第三生命曲线为生命科学业务，公司已涉足生物砌块和合成生物学领域，完成了聚谷氨酸和红景天苷的产业化探索。

• 盈利能力稳健：公司主营业务毛利率基本稳定，但新收购的润滑油添加剂业务轻微拉低综合毛利率，2022年综合毛利率同比小幅下滑2.59个百分点至24.26%。

• 产能扩张保障增长：公司目前在天津、宁夏中卫、河北衡水、广东珠海、浙江常山、内蒙古赤峰设有6大生产基地，截至2022年底，高分子材料抗老化助剂（含U-pack）总产能达20.14万吨，且在建项目预计于2023年底投产，进一步提升产能。

关键信息

• 财务预测：公司预计2023~2025年净利润分别为6.53、7.75和9.27亿元，对应EPS分别为2.85、3.37和4.04元，当前股价对应P/E值分别为15、13和11倍。公司维持“强烈推荐”评级。

• 财务指标：

  • 营业收入：2022年48.43亿元，同比增长40.59%。
  • 归母净利润：2022年5.26亿元，同比增长25.89%。
  • 毛利率：2022年综合毛利率为24.26%，略有下滑。
  • 资产负债率：2022年为48%，预计未来维持在50%左右。
  • 估值比率：P/E值从2022年的19倍降至2025年的11倍，P/B值从2.32降至1.69。

• 风险提示：公司面临原材料成本波动、项目建设进度不及预期以及市场竞争加剧等风险。

公司优势

• 技术实力：公司拥有工艺工程研究所和应用技术研究所，具备较强的化学基础研究和产品创新能力。
• 质量管理：公司拥有完整的ISO9001质控体系，实施严格的质控程序和手段，确保产品品质一流。
• 市场地位：公司已成为国内高分子材料抗老化助剂行业的龙头企业，具备良好的竞争优势。

投资建议

分析师刘宇卓认为，公司作为国内高分子材料抗老化助剂行业龙头，具备良好的增长潜力，未来将在主业扩张和新业务发展方面持续发力。基于公司2022年年报，分析师调整了公司2023~2025年的盈利预测，并维持“强烈推荐”评级。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

资料来源

• 公司公告
• 东兴证券研究所

附注

• 分析师简介：刘宇卓，9年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部，加入东兴证券后获得多项荣誉。
• 分析师承诺：本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。
• 风险提示与免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，引用信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。