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高壁垒、大空间的隐形行业龙头总结

核心内容

天津利安隆新材料股份有限公司是一家专注于高分子材料抗老化化学助剂的生产商和供应商，是国内首家上市的此类企业。公司产品主要包括抗氧化剂、光稳定剂和U-PACK定制产品，广泛应用于塑料、橡胶、涂料、化纤、胶黏剂等领域。

主要观点

• 行业地位：公司是国内抗老化助剂行业的领先企业，拥有较高的市场占有率，并与全球前20位高分子材料企业建立了长期合作关系。
• 产品结构：公司主要产品为抗氧化剂和光稳定剂，其中抗氧化剂以SAO为主，未来将重点发展GAO；光稳定剂以UVA为主，未来将逐步发展HALS类产品。
• 技术优势：公司产品品质优良，达到国际先进水平，如巴斯夫等。公司拥有自主知识产权的生产工艺，解决了传统工艺的环保问题。
• 市场前景：随着国内高分子材料产业的快速发展，抗老化助剂市场需求持续增长。公司未来有望通过产能扩张和产品升级提升市场地位。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年营业收入分别为14.01亿元、24.71亿元和39.49亿元，净利润分别为1.71亿元、2.78亿元和3.89亿元，EPS分别为0.95元、1.55元和2.16元，当前股价对应PE分别为27X、16X和12X。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备较大的成长空间和投资价值。

关键信息

产品与技术

• 抗氧化剂：公司主要产品为SAO，包括多酚类、双酚类等，其中多酚类（如330）具有高技术壁垒，公司已实现自主研发生产。
• 光稳定剂：公司以UVA为主，产品包括苯并三唑类，未来将发展三嗪类UVA，具有更高的光稳定性。
• U-PACK产品：为一站式解决方案，客户可获得定制化产品，提升客户粘性，已应用于中石油、中石化等大型客户。

市场与客户

• 客户结构：公司75%以上销售收入来自世界500强、全球化工50强或高分子材料行业的跨国企业。
• 市场应用：产品广泛应用于工程塑料、涂料、橡胶、胶黏剂等领域，未来将拓展至润滑油和通用树脂等。

生产与产能

• 生产基地：公司拥有天津汉沽、宁夏中卫、衢州常山及珠海高栏港四个生产基地，其中衢州常山基地2017年9月控股，珠海基地尚在规划阶段。
• 产能扩张：预计2018年常山基地UVA产能释放，2019年将有多个新装置投产，未来产能有望居全球首位。

财务与增长

• 收入与利润：2017年公司营业收入11.42亿元，同比增长41.33%；净利润1.28亿元，同比增长41.57%。
• 毛利率与净利率：2017年毛利率31.10%，净利率11.23%。
• 财务指标：资产负债率39.10%，每股净资产5.17元，2018-2020年净利润增速分别为31.1%、62.6%和39.9%。

风险提示

• 全球经济复苏不确定性：公司约50%的收入来自海外市场，全球经济波动可能对公司产生影响。
• 减持进度不确定性：公司主要股东达晨计划减持7%的股份，可能对股价构成影响。

未来展望

公司未来将重点发展GAO、HALS以及U-PACK产品，同时拓展润滑油、通用树脂等新领域，提升市场竞争力。随着环保趋严，公司环保技术优势有望进一步扩大市场份额。公司具备较强的研发能力和市场开拓能力，未来成长空间较大。