20181017-申万宏源-恒逸石化-000703.SZ-受益PTA景气上行Q3利润大增_贷款落实保障文莱项目如期推进_3页_624kb

恒逸石化（000703）2018年三季报点评总结

核心内容

恒逸石化在2018年三季报中表现出强劲的业绩增长，主要得益于PTA（精对苯二甲酸）价格的大幅上涨，同时公司通过银团贷款和债券发行获得充足资金支持，保障了文莱炼化项目的顺利推进。此外，公司启动员工持股计划和控股股东增持计划，进一步彰显了对公司未来发展的信心。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营业收入：608.29亿元，同比增长29.18%。
• 前三季度归母净利润：22.05亿元，同比增长63.21%。
• 第三季度业绩亮点：Q3归母净利润11.04亿元，同比增长121.22%，环比增长176.39%，主要受益于PTA价格上涨。

PTA景气上行

• 三季度PTA价格上涨显著，华东现货价从7月1日的5910元/吨上涨至9月初的9300元/吨，涨幅达57.4%。
• 价差从750元扩大至2326元，涨幅达210%，PTA板块成为公司业绩增长的主要来源。
• 预计四季度PTA库存将逐步减少，行业景气度有望持续上行。

聚酯与已内酰胺板块

• 聚酯板块：Q3盈利环比收窄，涤纶长丝、短纤和瓶片的平均价差分别为1742、1176和1243元/吨，环比分别下滑2%、28%、50%。
• 已内酰胺板块：价差维持高位，Q3平均价差为10200元/吨，环比上升6%。
• 财务费用：因公司规模扩张和融资增加，Q3财务费用达2.38亿元，同比增加0.45亿元，对净利润产生一定拖累。

项目进展与资金保障

• 文莱炼化项目：银团贷款已落实，17.5亿美元顺利提款，Q3通过借款获得现金106.07亿元，期末货币资金达103.07亿元，为项目实施和后续投资提供充足保障。
• 项目推进：重要设备基本完成订货，部分设备已安装，项目进展符合预期。

投资者信心

• 员工持股计划：第三期员工持股计划已购入2431万股，占公司总股本的1.05%，成交均价16.27元/股。
• 控股股东增持：控股股东也启动了增持计划，进一步释放积极信号。

关键信息

财务数据

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.31、1.94、2.48元，对应PE为11X、8X、6X。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望持续超预期。

项目与战略

• 文莱炼化项目：预计2018年底投产，将显著提升公司整体盈利能力。
• 资金保障：公司通过债券发行和银团贷款获得大量资金，为项目推进和未来发展提供支撑。

结论

恒逸石化在2018年三季报中展现出良好的业绩增长态势，特别是受益于PTA价格的大幅上涨。公司通过多种融资手段为文莱炼化项目提供充足资金支持，且员工持股与控股股东增持计划进一步增强了市场信心。尽管财务费用有所上升，但整体盈利能力和行业前景依然被看好，预计未来几年公司将持续受益于PTA景气周期和聚酯行业集中度提升带来的利润支撑。