20201017-中泰证券-思源电气-002028.SZ-业绩符合预期_电力设备民企龙头加速扩张_3页_643kb

思源电气（002028）总结

核心内容概述

思源电气（002028）作为国内电力设备民企龙头，2020年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长，符合市场预期。公司凭借技术优势和市场拓展，在多个产品线和国内外市场均取得良好发展，未来增长潜力较大。分析师维持“增持”评级，认为公司具备多级增长驱动力，有望持续受益于电网投资增长和新兴业务布局。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2020年前三季度实现营收50.68亿元，同比增长20.57%；归母净利润8.33亿元，同比增长102.93%；扣非归母净利润7.79亿元，同比增长109.04%。单三季度营收和净利润分别同比增长19.28%和70.43%，业绩增长显著。
• 毛利率和净利率提升：公司毛利率达34.44%，同比提升4.67个百分点；净利率为17.30%，同比提升7.27个百分点，显示盈利能力增强。
• 多产品线增长：开关类、线圈类、无功补偿类等产品持续高增，支撑整体营收增长。
• 国内市场拓展：公司持续提升在国网及南网的市占率，同时积极拓展发电、轨交、石化等网外市场，上半年新签订单达30.48亿元（不含税）。
• 海外市场恢复：海外经济活动逐步恢复，海外订单有望显著改善，公司品牌影响力持续提升。
• 电网投资增长：国网2020年投资计划上调至4600亿元，未来“十四五”期间电网及相关产业投资预计超6万亿元，为电力设备行业提供良好发展环境。
• 新兴业务布局：公司积极布局充电桩、超级电容、变压器、半导体等领域，推动多级增长驱动力，未来有望成为新增长点。
• 财务指标优化：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，偿债能力增强；同时，销售和管理费用率下降，支撑盈利能力提升。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

投资建议

• 评级：增持（维持）
• EPS：预计2020-2022年每股收益分别为1.56元、1.88元、2.27元
• PE倍数：对应2020年10月16日收盘价的PE分别为15.1倍、12.5倍、10.4倍
• 估值逻辑：公司盈利能力和现金流持续改善，估值逐步下降，未来增长可期

风险提示

• 电网投资不及预期
• 海外拓展不及预期
• 市场竞争加剧

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅>15%）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-10%~5%）、减持（跌幅>10%）
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅>10%）
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，基于公开资料和实地调研，不构成投资建议。
• 报告内容可能根据市场变化调整，投资者需自行关注更新。
• 本报告版权归属中泰证券，未经许可不得发布或复制。