20250822-中国银河-思源电气-002028.SZ-公司首次覆盖及25H1业绩点评_电力设备民企龙头_拓品类扩市场成长可期_22页_1mb

思源电气首次覆盖报告：电力设备民企龙头业绩稳健 多领域增长可期

思源电气发布2025年半年报，2025H1实现营收84.97亿元，同比增长37.80%，归母净利润12.93亿元，同比增长45.71%，扣非净利润同比增长47.04%。公司毛利率31.74%，同比持平，净利率15.64%，同比提升1.10个百分点。公司是国内电力设备行业领先的民营企业，产品覆盖输配电设备、储能和电能质量治理设备等多个领域，海外收入持续增长，营收占比达33.68%，同比大幅提升9.12个百分点。公司致力于拓品类、扩市场，储能、超级电容等新业务有望成为新增长点。分析师团队认为，公司成长可期，首次给予“推荐”评级，预计2025年营收194.10亿元，归母净利润28.58亿元，对应PE为22.95倍。

核心要点与增长驱动因素

1. 业绩稳健增长：公司在多领域保持快速增长，特别是海外市场表现亮眼。25H1，海外营收同比增88.95%，持续打开全球市场空间。

2. 产品技术布局广泛：公司产品线丰富，业务覆盖输配电设备、储能及电能质量治理等领域，尤其是柔性直流输电、智能运维等方向，增强长期竞争优势。

3. 新业务结构拓展：储能产品已实现全覆盖，加速海外拓展；超级电容项目在汽车和储能领域获得广泛应用，在交通运输、新能源发电、智能电网等多个场景取得突破。

4. 盈利能力持续提升：公司毛利率稳定在31%左右，期间费用率降低，有助于净利润持续增长。

5. 估值与风险分析：公司当前估值处于合理范围，但仍存在产业链价格波动、政策风险、海外市场竞争及汇率波动等风险。

总结

思源电气作为电力设备民营龙头企业，凭借丰富的技术布局、稳健的业绩增长以及海外市场的快速拓展，未来增长动能强劲。分析师团队推荐关注。

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