20240423-华创证券-神火股份-000933.SZ-2024年一季报点评_煤炭业务拖累业绩_看好一体化布局带来的业绩潜力_5页_713kb

神火股份2024年一季报点评总结

核心内容

1. 业绩概况
   公司2024年一季度实现营收8223亿元，同比下滑135.7%；归母净利润1091亿元，同比下滑294.7%。煤炭业务受困于市场环境，价格持续下跌导致盈利下滑显著，拖累整体业绩。公司经营活动现金流净额同比下降338%，主要因销售收入现金回款减少。

2. 驱动因素分析

   • 煤炭业务承压：国内多品类煤炭平均价格同比下滑37%-29%，原煤产销量同步下降，拖累毛利润。
   • 补偿措施：税费优化与部分收益增加（如增值税加计抵减）弥补亏损，带动净利润环比降幅收窄至40%。

3. 产业链升级
   公司持续推进铝上下游一体化：

   • 新疆五彩湾煤矿探矿及转采矿手续办理中。
   • 年产25万吨铝箔项目即将投产，布局新能源材料。
   • 电解铝技术改造进展顺利，支持未来产能扩张和利润增长。

4. 投资建议与目标价
   测算公司2024-2026年归母净利润预计分别为6521亿、7518亿、8585亿，同比增速104%、153%、142%。
   分部估值给予8-10倍PE，目标市值610亿，对应股价271元，较当前股价（2288元）有18%上行空间，维持“推荐”评级。

5. 风险提示
   海外经济衰退超预期、国内政策变化及煤矿经营风险等。

注：本文仅整理报告核心要素，部分数据来源于财务预测及分析师观点，仅作参考。