20240423-国联证券-神火股份-000933.SZ-国内煤电铝龙头_季节因素不改长期竞争力_3页_301kb

神火股份（000933）2024年一季报分析

事件概述

神火股份发布2024年第一季度报告，公司营业总收入同比下降13.57%，归母净利润同比下降29.47%。

煤炭板块

2024年第一季度，受煤炭价格下跌影响，公司主要产品无烟煤和贫瘦煤均价同比分别下跌35%、28%。此外，河南地区的一次安全事故导致煤炭产量下降，进一步压制了业绩。

电解铝板块

尽管主要原材料氧化铝价格上涨，但铝价同比上涨18%，且阳极价格同比下降。公司电解铝产能位于新疆和云南，新疆地区因成本较低，盈利增强；云南则因电价上涨和枯水期影响，盈利能力有所下滑。

铝加工板块

公司推进电池箔项目，神火新材一期项目已通过认证，二期项目进展顺利，首台轧机已在调试，计划全面投产。

核心竞争力与盈利修复预期

公司在二季度的产销量有望环比上升，尤其是云南丰水期电力成本下降，以及行业景气度回升，预计将修复盈利。

盈利预测与投资建议

预计公司2024-2026年营业收入分别为396.37亿元、406.27亿元和413.96亿元，净利润分别为58.23亿元、61.44亿元和62.75亿元。维持“买入”评级，目标价2.937元，2024年估值113倍PE。

风险提示

主要为价格波动、原材料成本增加及产量不达预期等。