20240423-开源证券-神火股份-000933.SZ-公司2024一季报点评报告_煤价下行拖累业绩_看好煤铝增量_4页_884kb

报告摘要

神火股份（000933SZ）投资分析报告摘要

投资评级：
维持“买入”评级。维持目标盈利预测（2024-2026年归母净利润分别为628亿、691亿、742亿元，同比增速分别为63%、100%、75%），预计当前股价PE为79/72/67倍。预计公司高盈利水平有望持续。

核心分析：

一季度业绩承压：2024年Q1公司实现营业收入822亿元，同比下降13.6%；归母净利润109亿元，同比下降29.5%。煤价下行（永城无烟煤出矿价同比下降30%）是业绩拖累的主要原因。
电解铝业务盈利改善：电解铝产品均价同比小幅上涨3%，预计2024年Q1盈利有所提升，部分得益于融资成本下降和政府税费减免。
新增长点：
- 梁北煤矿技改：随着产量释放，煤炭业务有望贡献增量。
- 电池铝箔项目：2023年1月已启动年产11万吨新能源电池铝箔项目，预计2024年8月全部投产。
- 分拆上市进展：子公司神隆宝鼎新材料公司已通过IATF16949认证，新能源动力电池材料项目进展顺利。
风险提示：
- 煤铝价格大幅下跌超预期。
- 停产、减产规模与时间超预期。
- 新产能释放不及预期。
- 其他包括管理费用增加、技改期间维持费用等短期影响因素。
估值与财务预测：
- 持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。
- 未来三年营业收入及归母净利润预计年均复合增长21%、15%。

关键数据：

业务布局：煤炭与电解铝双主线，下游以冶金和新能源领域为主。
未来增长动力：煤矿增量与电池箔放量驱动业绩弹性。
财务指标预测：
- 营收：2022-2026年复合增速21%。
- 归母净利润：2024-2026年分别为628/691/742亿元。
- PE估值：2024、2025、2026年分别为79/72/67倍。
- ROE：2024、2025、2026年预计分别为22%/20%/19%。
行业对比：目前估值低于多金属行业基准。