20211030-安信证券-海信视像-600060.SH-Q3收入业绩稳健增长_6页_1mb

报告摘要

海信视像2021年Q3业绩总结

核心内容概览

海信视像（600060.SH）于2021年10月30日公布了2021年三季报，整体表现稳健增长。公司前三季度实现收入339.2亿元，同比增长23.4%；实现净利润6.3亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利润3.7亿元，同比增长319.9%。Q3单季度收入129.6亿元，同比增长12.0%；净利润2.4亿元，同比增长13.3%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长105.2%。

主要观点

1. 传统电视业务增长情况

内销电视业务：受益于大屏化趋势加速，内销电视收入维持稳定增长，Q3增速超过5%。
外销电视业务：受国际海运运力紧张影响，外销电视收入增速放缓，Q3增速约18%。
行业背景：根据奥维数据，2021Q3国内70英寸以上电视零售量占比超过11%，其中75英寸电视零售量占比同比提升2.8个百分点，80英寸以上电视零售量占比同比提升1.0个百分点。

2. 激光电视业务前景广阔

线上销量增长：激光电视行业线上渠道销量同比增长201.3%，海信激光电视线上销量同比增长271.1%。
技术展望：海信视像总裁在2021年9月的全球激光显示技术与产业发展论坛上提出，预计到2024年激光电视体积将缩小至目前的一半，成本降幅将超过40%。
渠道拓展：公司将在国内启动“LAB100”超级体验店计划，同时加快激光电视在全球市场的推广。

3. 财务表现与盈利能力

毛利率：Q3毛利率为14.7%，同比下降0.5个百分点，主要由于面板价格仍高于去年同期。
净利率：Q3净利率为1.8%，同比持平，反映公司加强费用管控，提升运营效率。
费用率：销售、财务、研发和管理费用率分别同比下降0.8、0.5、0.3和0.1个百分点。

4. 经营性现金流改善

经营性净现金流：Q3经营性净现金流同比增长10.7亿元，主要得益于销售回款能力和上游议价能力的增强。
现金流结构：Q3销售商品与提供劳务收到的现金同比增长17.9亿元，应付票据及应付账款同比增长15.6亿元。

5. 投资建议

投资评级：维持“买入-A”评级，预计公司2021~2023年每股收益分别为1.03、1.38和1.84元。
目标价：6个月目标价为15.42元，当前股价为12.10元。
业务布局：公司作为全球领先的显示解决方案提供商，通过混改和股权激励释放经营活力，同时通过多品牌运营巩固市场地位。激光显示、商用显示、云服务和芯片等新业务发展迅速，有望成为第二增长曲线。

关键信息

财务预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	341.0	393.1	473.6	584.5	721.1
净利润（亿元）	5.6	12.0	13.4	18.1	24.0
每股收益（元）	0.42	0.91	1.03	1.38	1.84
每股净资产（元）	11.14	11.90	12.64	13.54	14.73

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（X）	28.5	13.2	11.8	8.7	6.6
市净率（X）	1.1	1.0	1.0	0.9	0.8
净利润率	1.6%	3.0%	2.8%	3.1%	3.3%
ROE	3.8%	7.7%	8.1%	10.2%	12.5%
ROA	2.8%	4.8%	5.2%	6.1%	7.8%
ROIC	13.1%	10.3%	12.7%	13.9%	21.8%
股息收益率	1.0%	2.2%	2.5%	4.0%	5.3%

风险提示

原材料价格上涨：可能对成本端造成压力。
行业竞争加剧：需关注市场格局变化对盈利空间的影响。

估值与财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
EPS（元）	0.42	0.91	1.03	1.38	1.84
BVPS（元）	11.14	11.90	12.64	13.54	14.73
PE（X）	28.5	13.2	11.8	8.7	6.6
PB（X）	1.1	1.0	1.0	0.9	0.8
P/S	0.5	0.4	0.3	0.3	0.2
EV/EBITDA	6.2	7.9	6.5	5.7	3.2

总结

海信视像在2021年Q3实现了稳健增长，传统电视业务保持增长态势，激光电视业务展现出强劲的成长潜力。公司通过费用管控和运营效率提升，保持了净利率的稳定。尽管面临面板价格波动和行业竞争压力，但其盈利能力有望随着市场环境改善而回升。未来，随着激光电视技术进步和成本下降，以及新业务的持续拓展，公司具备较强的盈利增长动力，值得长期关注。

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