20180321-安信证券-电力及公用事业_1-2月电力数据点评_用电量增长超预期_关注电改和电力板块业绩改善机遇_18页_914kb

电力及公用事业行业分析总结（2018年1-2月）

核心内容概览

2018年1-2月，电力行业整体表现强劲，全社会用电量同比增长 13.3%，发电量同比增长 11.0%，展现出良好的增长态势。电力供需结构和市场环境发生显著变化，电力行业改革、业绩改善及煤电灵活性调峰等多重机遇值得关注。

主要观点

• 用电量增长超预期：1-2月全社会用电量达 10552亿千瓦时，同比大幅增长 13.3%，其中二产贡献最大（7.8个百分点），三产和居民生活用电分别贡献2.93和2.86个百分点。
• 极端天气推动负荷创新高：受雨雪天气和电采暖需求增加影响，多地电网负荷创历史新高，特别是东北、西北、湖南、江西、辽宁、吉林、四川等地区。
• 发电结构优化：火电、水电、核电和风电均实现增长，其中风电增速最快（40.1%），核电和火电增长分别为17.9%和9.8%。非化石能源装机占比提升，预计2018年底非化石能源装机占比将升至 39%。
• 煤价高位运行：尽管春节后煤炭供应有所增加，但短期煤价仍维持高位，火电行业面临较大压力。预计未来煤价将逐步回落，推动火电业绩改善。
• 电力行业改革持续推进：电力市场建设加速，工业用电将逐步放开，电力市场化改革和煤电一体化趋势为行业带来新的增长机会。
• 投资建议：关注电力板块的改革和业绩改善机会，推荐【宝馨科技】，建议重点关注【长江电力】【华能国际】【国电电力】等企业。

关键信息

用电量与发电量数据

• 全社会用电量：10552亿千瓦时，同比增长 13.3%
• 全国发电量：10455亿千瓦时，同比增长 11.0%
• 水电发电量：1275亿千瓦时，同比增长 5.9%
• 火电发电量：8087亿千瓦时，同比增长 9.8%
• 核电发电量：393亿千瓦时，同比增长 17.9%
• 风电发电量：636亿千瓦时，同比增长 40.1%

用电结构

• 一产用电：144亿千瓦时，同比增长 12.6%
• 二产用电：6999亿千瓦时，同比增长 11.5%
• 三产用电：1727亿千瓦时，同比增长 18.8%
• 居民用电：1683亿千瓦时，同比增长 15.2%

用电增长驱动因素

• 工业生产回暖：2018年1-2月规模以上工业增加值同比增长 7.2%，工业品出厂价格上涨，带动工业用电增长。
• 电采暖需求增加：北方地区受冷空气影响，电采暖负荷释放，推动用电量增长。
• 经济周期改善：宏观经济逐步回暖，推动电力需求增长。

煤价与火电压力

• 煤价高位运行：截至2018年3月中旬，秦皇岛港5500大卡动力煤成交价约为 655元/吨，短期仍处高位。
• 火电成本压力：火电仍承受煤价高企压力，但随着供暖季结束和清洁能源增发，煤价有望平稳回落。

电力供需预测

• 2018年全社会用电需求增速：预计为 5.44%，全年用电量为 66508亿千瓦时
• 2018年新增装机：约 1.24亿千瓦，其中非化石能源装机 7500万千瓦
• 2018年底全国发电装机：预计为 19.0亿千瓦，非化石能源装机占比 39%

投资建议与机遇

电力行业改革机遇

• 电力市场化改革持续推进，直接交易电量规模扩大，预计2018年实现工业用电 100% 放开。
• 火电供给侧改革深入，火电行业供给过剩情况有望缓解，提升火电盈利能力。

电力板块业绩改善机会

• 火电：供给侧改革初见成效，煤价有望回落，火电业绩改善可期。
• 水电：盈利能力稳定，上网电价具有优势，长期投资价值突出。
• 新能源：风电和核电增长显著，非化石能源装机占比持续上升。

煤电灵活性调峰机会

• 政策支持电力辅助服务市场建设，煤电灵活性改造成为新趋势。
• 宝馨科技在煤电灵活性改造方面表现突出，国电庄河等试点项目具有较高盈利性。

风险提示

• 用电量增长不及预期：若经济增速放缓或天气影响减弱，用电量增长可能不及预期。
• 煤价波动风险：煤价受供需关系影响，存在短期波动风险。

总结

2018年1-2月，电力行业用电量和发电量均实现显著增长，二产成为主要驱动力。极端天气和电采暖需求释放推动多地电网负荷创新高。随着电力市场化改革推进和供给侧改革深化，火电和水电行业有望迎来业绩改善机会。同时，煤电灵活性调峰将成为未来发展重点。整体来看，电力板块在政策支持和市场需求双重驱动下，具备良好的投资前景。